1季度主营收入1.08亿元,同比增长32%,净利润2605万元,同比持平,每股收益0.08元,净资产收益率4.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1季度业绩还是好于市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入增长主要是因为合并子公司长春天坛所致;母公司则受乙脑批签发推迟、麻疹生产暂不稳定等影响,收入和利润分别有所下降,乙肝停产的影响应还未显现。
07年遭遇的困难具有偶然性、阶段性;乙肝疫苗已恢复生产
从政策角度,07年国家大力整顿疫苗、血液制品行业,对行业内70多家疫苗、血液制品的经营都将构成影响,但同时将提高产业进入壁垒,为优势龙头企业未来发展壮大奠定基础。短期内,中检所的“批签发”形成产业瓶颈,虽然使得07年疫苗市场产品紧缺,但企业因此不同程度停产等待或延迟发货,使一些疫苗产品错失春季旺销良机(比如天坛的乙脑疫苗目前只拿到不足全年计划一半的签发批次,乙肝疫苗更是因此雪上加霜)。
此外,药监局对新药的审批延后,也影响企业预期增长点的形成。
天坛生物的乙肝疫苗“事件”虽然早已证明确与质量无关,但由于停产近2个月,以及其它产品因素,将造成全年业绩下滑。但这种下滑是非经常性的,并不会改变长期向好趋势。目前,乙肝疫苗已开始恢复生产;血液制品车间也已通过现场核查,旧车间已复产、新车间等待拿到GMP证书后开始生产。应该说,已渡过07年最困难时期。
07年业绩很可能好于公司预测
公司预测07收入4.09亿元,基本持平;其中母公司收入下降约8000多万元,影响主营利润7000多万元;利润总额1.06亿元,同比下降19%;净利润6360万元,同比下降37%。我们认为真实业绩很可能好于这个最悲观的预测,主要是基于:①产品提价。由于疫苗供应紧张,竞争对手间停止价格战,此外天坛还有一些独家苗,存在提价可能;②因为麻疹毒株原因导致的麻疹单价、二联、三联苗生产不稳定的问题可能很快得以解决,快于预期;③公司对长春天坛的利润贡献预测过于保守;④血液制品若考虑供需紧张、价格上涨因素,07年收入、利润水平将好于公司预测。综合以上,我们初步认为07年真实的下降幅度将收窄至20%之内。
我们更看好疫苗行业和天坛生物未来发展
疫苗行业的春天才刚刚来临。温总理在政府工作报告中明确指出,07年将纳入国家计划免疫的疫苗品种由目前5种扩大至15种,中央财政为此将新增支出28亿元(06年支出共计约5亿元)。天坛生物的产能瓶颈缓解后,必将迎来更大的产业机遇和增长前景。不仅现有产品销售放量推动业绩,新产品方面,水痘、流脑A+C结合苗、Hib、狂犬疫苗等陆续完成转产,08年将形成新增长点。产品储备方面:北生所的治疗性乙肝疫苗(乙克)、β干扰素、4价流脑、灭活脊灰等目前处于临床阶段的重磅产品,为未来发展奠定了坚实基础。
不考虑资产注入,我们预计07、08年EPS约0.25、0.58元。