????????水泥：1-6??月全国水泥累计产量??10.45??亿吨，同比增长??6.8%，去年同期为下降??0.6%；其中，6??月单月产量??2.1??亿吨，同比增长??6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】??
????????点评：无论是单月还是累计，以水泥产量代表的水泥需求呈现较高幅度增长，我们判断原因包括，1）房地产新开工、施工面积增速依然强劲；2）北方需求同比去年显著改善；3）2018年新增产能影响；4）部分区域基数影响，例如去年长江水环境治理影响码头运输进而导致安徽沿江部分水泥产线关停。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时受季节性影响，6??月单月环比下降??7.5%。
????????下游需求角度看，1-6??月固投（不含农户）同比增长??5.8%，增速比前值提高??0.2??个百分点，6??月单月环比增长??0.44%。直接影响水泥需求的地产和基建保持增长，房屋新开工面积累计同比增长??10.1%，增速比前值下降近??0.4??个百分点，6??月单月同比增长??8.89%（前值??4.02%）。近年来施工增速持续低迷，进入??2019??年加速明显，施工逻辑可持续，1-6??月累计同比增速8.8%，与前值持平，6??月单月同比增长??9.52%（前值??10.37%）；除??2019??年外，前次累计增速超过??8%的时点发生在??2014??年??12??月（累计同比??9.2%）。基建投资不含电力口径同比增长4.1%，增速比前值提高??0.1??个百分点；道路、铁路投资增速分别为??8.1%、14.1%，增速比前值分别提高??1.9、回落??1??个百分点。
????????行业供给角度看，年中限产超预期。5??月下旬以来，多地推出错峰计划，华北、西北、东北水泥价格经历推涨，6??月中旬南方地区正常开启季节性回落，7??月中上旬开始第二轮降价，预计淡季降价幅度可控。近期多家水泥企业发布??2019??半年报业绩预增公告，整体表现靓丽。
????????我们对今年水泥量价判断保持不变，行业整体需求大幅下跌可能性较小，盈利稳定性有望超预期。水泥板块投资，我们建议从需求确定性与业绩弹性两个维度切入。我们看好北方弹性充足，推荐关注天山股份、冀东水泥、祁连山。南方供需格局继续改善，尤其需求强区量价齐升，建议关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥。
????????玻璃：需求变化有待验证，短期价格企稳向上。6??月全国平板玻璃产量??8210??万重箱，同比上升??9.7%，环比??5??月增速增加??3.6??个百分点；1-6??月累计产量??4??亿??6217??万重箱，同比上升6.8%。
????????点评：据中国玻璃期货网数据显示，19??年??6??月末产能??9.24??亿重箱，产能同比下降??1.1%。18年玻璃产线复产超预期，导致玻璃产能恢复较多，因此整体产能基数在??18??年下半年逐渐走高，受高基数影响，今年玻璃产能整体较低，供给端收缩比例将逐渐显著。整个??6??月份全国玻璃产线共冷修了??7??条线，合计减少产能??4800??吨日熔量，没有新增和冷修复产产能，符合我们之前对??19??年是冷修大年的判断，叠加新建产线受供给侧改革难有较大增幅，因此整体供给趋于平稳收缩态势。
????????2019??上半年的高库存的情况在??6??月份有所缓解，相比较??5??月份库存环比下降了??300??万左右重箱，价格也从??5??月份底部上涨了近??20??元/吨，主要还是供给端的下降导致库存压力减小；同时整体供给的减少也降低了上游纯碱的需求量，纯碱价格也明显下降，短期看玻璃价格提升，成本端价格下降，企业获利情况将会有一定改善。当前市场主要还是关注需求的改善情况，前端看地产新开工端、销售端平稳下滑，保持着韧性，后端竣工端还没有看到明显改善，前端的增长在当前地产企业的高周转模式下向后端传导不是很顺畅，短期可能不会明显回升，中长期看竣工数据有望逐步抬升。当前虽然玻璃价格有一定改善，主要还是供给端的贡献，如果需求能开始有起色，有望共振抬升玻璃价格，因此需求的改善情况还需要后期逐步验证。
????????消费建材：关注??B??端逻辑与行业筑底。1-6??月房屋竣工面积累计同比下滑??12.7%，降幅比前值扩大??0.3??个百分点，占比约??70%的住宅竣工面积下滑??11.7%，降幅比前值扩大??0.8??个百分点。1-6??月房屋施工面积累计同比增长??8.8%，与前值持平，并且，从月度累计增速角度看，当前较??2015??年以来的低速状态有明显改善。此外，1-5??月建筑及装潢材料商品零售额同比增长??3.6%，比前值下降??0.6??个百分点，15??个品类中排名第??10（前次为第??10）。??
????????点评：竣工与建筑装潢材料零售表现持续承压，我们建议关注??3??个方面，一是景气底部龙头加速整合行业，二是精装趋势与集采模式下，B??端增速快于??C??端零售，订单增幅与应收把控成为焦点，三是施工向竣工端传导。相关标的包括，东方雨虹（新开工景气延伸+份额成长+融资环境改善），帝欧家居（高增长+精装渗透+B??端赛道），三棵树（赛道宽+高增长），伟星新材（建筑工程扩张+区域延伸+C??端基因长期护城+品类拓展），北新建材（竣工传导预期+市占率提升+精装渗透+高端品类渗透）。
????????风险提示：基建项目水泥用量不及预期，供给格局变动不及预期。
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