数据:二季度实际 GDP 同比 6.2%(前值 6.4%),名义 GDP 同比 8.3%(前值7.8%);6 月社会消费品零售总额当月同比 9.8%(前值 8.6%),累计同比 8.4%(前值 8.1%);6 月固定资产投资当月同比 6.3%(前值 4.3%),累计同比 5.8%(前值 5.6%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1、GDP:最终消费支出走弱拖累实际 GDP 增速,价格上涨带动名义 GDP 增速回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年最终消费支出对实际 GDP 累计同比的拉动下行至 3.8 个百分点,比一季度低 0.4 个百分点。不过,价格提振下名义 GDP 增速累计同比升至8.1%,当季同比升至 8.3%。预计 19 年实际 GDP 增速下行至 6.2%,名义 GDP增速下行至 8.2%。
2、投资:制造业投资、基建投资回升,但同比升幅依然低于整体 FAI 同比升幅,地产投资超预期回升。三大投资分项整体改善带动 FAI 当月同比回升。其中,房地产投资增速回升且高于整体 FAI;政策引导下基建增速进一步回升;制造业投资虽然回升但增速依然低于整体 FAI,形成拖累。具体来看:(1)政策引导下基建增速进一步回升。6 月地方专项债发行明显增加,资金来源改善拉动基建投资增速回升。(2)制造业投资增速小幅回升。其中化学原料、医药、专用设备投资带动下,制造业投资当月同比有所回升。(3)房地产投资当月小幅回升,可能与土地购置费降幅收窄有关。建安投资增速稳定的背景下,土地购置面积降幅收窄,土地购置费下拉效应小幅缓解。销售走弱背景下,地产投资下行压力仍存。
3、消费:汽车消费增速大幅上升带动 6 月社零增速明显上行。6 月汽车销售大幅回升,部分受国五、国六标准更换影响,汽车促销力度加大,带动社零增速上行,创去年 2 季度以来新高。从分项上看,日常消费、地产链条类消费以及石油制品消费均有所上升。
4、工业增加值:6 月工业生产当月同比回升,上半年工业生产整体较为稳定。从结构来看,采矿业、制造业和公用事业增速均有所上行。工业生产数据与部分高频数据产生一定背离,原因可能在于上游结构的变化。此外,规模以上工业企业出口交货当月同比明显上行。
5、实际增速和名义增速背离的含义是什么?第一,名义增速的回升,意味着利润在边际改善。名义 GDP 同比增速是利润的同步指标,2Q19 名义 GDP 当季同比上升 0.5 个百分点至 8.3%,意味着价格上涨带动企业利润边际改善。未来看,成本端下降仍对企业利润形成支撑。第二,实际 GDP 增速小幅下降,意味着需求仍在下行。实际 GDP 增速的下行与制造业 PMI、企业中长期贷款、实际消费增速等数据相吻合。从 6 月的数据来看,制造业投资在利润企稳回升的背景下,存在增速回升的迹象;社零数据大幅上升,受到汽车消费政策的干扰,未来能否企稳或进一步回升仍需观察。第三,名义值与实际值的背离将如何收敛?我们预计,实际值将逐渐企稳,名义增速未来在小幅波动后有可能转向上行。从数据来看,企业利润在成本端下降的支撑下逐渐企稳回升,虽然短期需求下降打压了资本开支预期,但利润的进一步改善仍会带动信心和信用的改善,从而带动总量需求的企稳。不过,下半年名义值仍可能小幅波动。
风险提示:财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。