■事件:天能重工发布 2019 年半年度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润 8105.85-8567.85 万元,同比增长 165%-180%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
■受益风电行业复苏,塔筒销售收入大幅增长:上半年公司业绩大幅增长,主要原因在于:1)国内风电行业整体复苏,公司风机塔筒项目(含海上风电塔筒和桩基)订单持续增长,同时 2019 年上半年发货情况较好,销售收入较上年同期有较大幅度增长,增长幅度约 120%以上;2)公司所持有的光伏发电站,发电收入稳定,同时公司于报告期内收购了江阴远景汇力能源有限公司(持有装机容量为 74.8MW 的风电场),为公司贡献效益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司塔筒生产基地布局扩大至 8 个,同时,公司延伸布局下游风电场的建设运营,并以此加强与风电主机厂的战略合作,有望形成良好的协同效应。
■海上风电与大功率塔筒快速推进,有望提升业绩贡献:2019 年,随着广东、江苏等地区海上风电项目的增加,海上装机有望迎来较大增长。公司也将依托江苏天能,提高在中高端塔筒制造领域的地位和市场竞争力。此外,公司3.0MW 及以上风机塔架生产项目自 18 年 10 月起位于江苏的部分正式投产,截至 18 年底实现净利润 468.14 万元。预计未来随着胶州部分的投产,以及大功率塔架研发中心募投项目的建成,将持续增加利润贡献占比。
■新能源发电并行推进,向下游运营端拓展:2018 年以来公司积极发展新能源业务,建设、运营风电场和光伏电站。2018 年年共实现光伏发电收入 0.8亿元,贡献净利润 5169.66 万元,成为重要的利润来源。截至 2018 年底,公司共持有光伏电站容量约 100MW,其中青海合计 50MW 光伏扶贫电站项目已收到国家补贴电价部分的电费收入;风电场方面,公司共获得约 190MW批复,目前正处于投资建设期,尚未贡献业绩。2019 年,德州一期 50MW 风电场项目计划并网,有望于 2020 年起贡献发电收入。
■投资建议:我们预计公司 2019 年-2021 年的净利润分别为 2.19 亿、3.49亿、4.12 亿,净利润增速分别为 114%、59%、18%;维持买入-A 的投资评级,目标价为 14.55 元。
■风险提示:装机不及预期、钢材价格单边上涨、风场并网节奏不及预期等。