宏观策略  
        宏观：社融增速超预期，表外融资与地方债发力
        受益于房地产市场回暖，M1  与  M2  剪刀差收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月  M2  同比增速较上月持平，同时  M1  同比增速较上个月回升  1  个百分点，M1  与  M2  剪刀差收窄至-4.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）M1  与  M2  剪刀差虽然仍然显著为负，但连续两个月负值缩小，反映了在财政和房地产政策同时加码下，实体流动性有所改善。
        表外融资和地方债发行加速，6  月社融数据超市场预期。6  月新增社融  22600亿元，同比多增  7723  亿元，超市场预期。其中表外三项同比少减  4791  亿元，地方债同比多增  2560  亿元，银行核销、ABS  及其他同比多增  2804  亿元，是支撑社融同比大增的主要原因。表外融资中，得益于  6  月银行间市场宽松和房地产支持，未贴现票据同比少减  2338  亿元、信托同比多增  1638  亿元。但同时，表内票据同比少增  1986  亿元，居民中长期贷款同比多增缩减至  224  亿元，意味着表外三项同比大幅少减难以长期持续。值得关注的是，上半年地方专项债同比多增  8292  亿，等同于去年到今年的政府地方专项债目标的全部增量，如果没有新的政策支持，下半年地方专项债同比难有显著增量。
        表内贷款增速减弱，贷款结构略有改善。6  月，新增人民币贷款新增  16600  亿元，同比少增  1800  亿元，略低于市场预期。其中短期公司贷款同比多增  1816亿元，票据融资同比少增  1986  亿元，是最大贡献和拖累项。包商银行信用风险在  6  月份暴露，流动性分层叠加金融市场景气程度较低，导致非银金融贷款同比多减  1809  亿元。虽然短期贷款仍是支撑贷款增速的最大贡献项，但  6月中长期贷款和居民短期贷款有所恢复，显示贷款结构略有改善。6  月公司中长期信贷同比少增  248  亿元，同比减少幅度较前两个月平均的  1676  亿有显著收窄。受益于汽车销量的回暖，居民短期贷款同比增量转正。6  月居民短期贷款同比多增  297  亿元，扭转了连续  2  个月同比少增的局势。
        总体来看，6  月社会融资需求稳中向好，实体经济流动性在逐渐好转。但是考虑到最近监管层再次加强对信托的监管，表外融资增速可能逐步放缓。同时贷款和财政前倾也会对  3  季度尤其是  9  月之后的社融增速产生显著压力，建议关注  4  季度社融回落风险。
        海外：关注美国货币政策预期变动
        上周，美国公布  6  月  PPI  和  CPI  数据，虽然美国失业率数据超预期，但公布的PPI  和  CPI  同比增速仍处于下行通道中。此外，美联储主席国会证词偏鸽，预计美联储降息幅度仍存在一定不确定性，建议密切关注美国经济数据和中美贸易谈判进展。欧盟再次下调欧元区经济展望，将  2020  年的预期增速和通胀预期下调  0.1  个百分点；欧央行执委称，如有必要，欧央行可能重启量化宽松。
        港股方面，风险偏好随美国货币政策预期波动。上半周美国方面非农数据好于预期下美元走强，随后市场降息预期随鲍威尔国会证词释放鸽派信号而重新点燃。恒生指数随之波动，全周跌幅  1.05%，仍处于  2009  年以来较低历史分位，目前  PE  为  10.2  倍，在全球发达市场中处于估值洼地。板块上，除能源业微涨0.18%外，所有行业板块均下跌。此外同时安踏体育遭遇做空、苹果销量缩水下体育、苹果概念走弱。短期来看，美联储降息的政策取向大致明确，但降息幅度尚有待观察，同时内地货币政策亦方向不明，流动性方面的不确定性较大；而内地  PPI  数据超预期下行和出口继续疲弱使得基本面走弱的趋势再度得到确认，中报逐步公布也加大了企业盈利下行压力的预期；短期港股仍维持震荡趋势，建议关注季报公布、中美贸易谈判和全球流动性变动。
        中观行业及主题跟踪：禽养殖延续高景气，关注国企混改、新能源主题
        生猪养殖行业产能去化仍在持续。截至  7  月  14  日，22  个省市平均猪肉价格  25.1元/公斤，猪肉价格较  6  月末上涨  3.2%，较  1  月末价格低位上涨超过  60%；能繁母猪存栏量月环比下降  4.1%，存栏量仍维持下降趋势；猪粮比价为  9.0，较6  月末继续上行  1.6%。
        非洲猪瘟推动需求增加，鸡肉和鸡蛋价格涨至近年高位。截至  7  月  14  日，蛋鸡苗价格为  3.7  元/羽，价格继续维持高位窄幅波动；鸡蛋批发价为  9.1  元/公斤，近期鸡蛋价格再次走高，较  6  月末上涨  9.8%。肉鸡方面，主产区肉鸡苗平均价格为  4.0  元/羽，  817  肉鸡苗平均价格为  0.8  元/羽，近期肉鸡苗价格自低位反弹；活鸡平均价为  20.0  元/公斤，与上月持平，仍处于近年高位。
        根据已公布的  2019  年  Q1  主动管理型基金重仓股持仓占比，农林牧渔板块基金重仓持股占比  4.6%，环比上升  2.0%，超配比率  2.5%。剔除板块涨跌幅影响后，2019Q1  基金主动加仓农林牧渔板块的持仓占比为  1.7%。2003  年以来板块重仓持股占比均值为  1.1%，2011  年以来均值为  1.7%，板块当前的配置比例处于近年来极高水平。当前农林牧渔板块陆港通资金持股市值约  150  亿元，持仓比例为  1.4%，以行业自由流通市值计算的低配比例为  1.0%。
        农林牧渔板块  2019Q1  净利润增速下滑，2019H1  净利润增速有望显著回升。根据已披露的  2019  年一季报，农林牧渔板块  2019Q1  净利润同比增速-70.4%，较2018  年的同比增速-53.1%进一步下滑；2019Q1  板块营收增速为  10.4%，与  2018年基本持平；板块  ROE（TTM）为  1.7%，处于历史极低水平。截至  7  月  14  日，农林牧渔板块上市公司  2019  年中报业绩预警披露率为  48.3%，根据已披露的业绩预警，板块  2019H1  净利润同比增速  317.3%，板块盈利增速大幅回升的主要原因为圣农发展、益生股份、民和股份、温氏股份等上半年净利润较去年同期大幅增长，天山生物、*ST  雏鹰亏损明显减少。
        近期主题事件：7  月  8  日，中共中央、国务院发布《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》。意见强调要推进义务教育学校免试就近入学全覆盖；严禁以各类考试、竞赛、培训成绩或证书证明等作为招生依据；民办义务教育学校招生纳入审批地统一管理。深化教育体制改革，可能对教育行业尤其是学前教育培训产生一定的冲击，同时校区房价格可能受到压制。
        7  月  9  日，工信部发布双积分修正案。调整主要体现在三个方面：降低新能源汽车积分分值，提升单个积分价值；从增续航，向促节能优化转变，鼓励能耗优化水平提升；提高企业平均燃料消耗量目标值。此次双积分政策调整表明了我国支持汽车电动化的战略具有持续性，但是利好相对有限。
        风险提示  
        宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。