◆ 七大煤炭企业的经营概况及特点
山西省是全国煤炭大省,煤炭储量约占全国煤炭总储量的三分之一,在国家能源安全和国民经济发展中占据举足轻重的战略地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在山西煤炭行业,大型煤炭集团呈现“5+2”的结构。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)七大煤炭企业在资源禀赋上有所差异,并根据各自资源禀赋差异开展产业链布局。
◆ 经营业绩的全面改善
行业供给侧改革,煤炭价格回升,煤炭企业整体盈利回暖。煤价高企的 2018年,煤炭企业的经营业绩亮眼。2018 年七大煤炭集团的盈利持续改善,营业收入、营业利润实现同比增长,最高增长幅度分别可达 15.76%、161.08%,毛利润率整体维持较高的水平。
◆ 采取一系列措施去杠杆
降低企业杠杆成为近两年来的工作重点之一。煤炭企业的资产负债率较高,在上一周期底部阶段,煤炭价格大幅走低,山西省煤炭企业负债压力较大,经营面临严重危机,债务风险凸显。通过对比发现,2015 年至 2018年期间,山西煤炭企业的资产负债率水平出现较为明显的下降,其中 2018年的下降幅度最大,七大煤炭企业的资产负债率全部在 80%以下。
实际操作中,降低杠杆可采取一系列措施,包括资产重估、发行永续债、引入债转股等方式。其中效果最为明显的是资产重估。
◆ 部分企业的短期债务压力突出
从 EBITDA/流动负债的角度来看,部分煤炭企业的偿债能力有所上升,但并未明显改善。企业的融资需求主要为补充流动资金,同煤、阳煤、潞安的一年内到期债券存量较大。
◆ 期间费用上升
从细分构成来看,财务费用仍保持上升的趋势。此外,管理费用率上升明显,由于经济效益向好,企业适当提高了员工薪酬待遇、增加了设备修理费等。
◆ 企业信用风险展望
供给侧改革尾声,供给端有所放松。国有煤炭企业由于历史原因,承担了一定的社会责任,各项支出压力较大,整体上营业成本的控制难度较高。煤炭企业均实施多元化布局,需要关注多元化产业布局的资本开支压力。虽然煤炭行业改善,融资压力减缓,但是从 EBITDA/流动负债来看,整体上,企业的短期偿债压力较大,需要密切关注企业的兑付安排,将考核现金流放在第一位。
◆ 风险提示
煤炭行业需求中长期取决于经济周期以及主要行业的景气度,部分企业的短期偿债压力较大。