1、生猪养殖板块:猪价继续加速上涨,养猪板块迎来利润加速释放阶段!
1)猪价继续加速上涨,预计养猪板块将迎来利润加速释放阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据智农通数据:7 月 14 日,全国生猪均价 18.55 元/公斤,较上周五上涨 1.16 元/公斤,涨幅高达 4.86%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前来看,随着6 月份至今南方产能的大幅去化,全国生猪供给有望显著收缩,我们预计 7-8 月间,猪价有望继续加速上涨,且有望达到甚至超过 2016 年的高点(21 元/公斤)。根据上市公司中报业绩预告,二季度,温氏股份和正邦科技已经进入盈利阶段,天邦股份也在 5-6 月份实现盈利,我们预计随着猪价的继续攀升,养猪板块将迎来利润的加速释放阶段。按照当前猪价,以及 14 元/公斤的全成本计算,头均盈利可达 500-550 元。
2)如何看待上市公司的成本抬升?从历史上看,高通胀、疫情等因素将导致行业养殖成本抬升,并抬升行业的猪价水平。本轮疫情发生,上市公司加强猪场防疫措施等投入,我们预计本轮疫情将使上市公司养殖成本抬升 1-2 元/公斤,但是由于中小规模场防疫能力较弱,其成本抬升有望超过 3 元/公斤。疫情导致的这种成本抬升结果有 2 方面:一是将导致行业价格区间抬升,从而使得成本抬升并不带来盈利的下滑;二是上市公司与中小养殖场的成本差进一步拉大,使得上市公司的盈利能力得以提升,养殖集中化程度有望进一步加速。核心而言,我们认为,上市公司的盈利并不取决于其成本的绝对数值,与其与高成本的中小规模猪场的成本差有关,取决于猪价水平。
3)如何看待后市养猪板块投资机会?疫情导致行业整体补栏和复产难度加大,我们预计本轮猪周期不仅高度有可能超市场预期,且猪价维持高位的持续时间也将更长。我们预计本轮周期高点有望出现在 2021 年上半年,且高点有望超过 30 元/公斤。我们认为,上市公司的防疫优势已经在逐步建立,且具备资金和种猪优势,未来产能有望继续逆势扩张。我们认为,未来2-3 年,将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期,是一波长期的量利齐升行情。
4)当前头均市值仍处较低水平。对应 7 月 12 日收盘市值和 2020 年出栏量,各家头均市值:温氏股份 5955 元,牧原股份 7557 元,正邦科技 4597 元,天邦股份 2543 元,唐人神 3382 元,新希望 5865 元,而在上一轮周期最高市值对应下一年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为 14121 元、12444 元和 5973 元。
5)投资建议:新一轮猪价上涨周期已经到来,重点推荐高弹性标的:正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食(港股);养殖龙头:温氏股份、万洲国际(港股)、牧原股份、新希望;关注:傲农生物、新五丰、天康生物、金新农、大北农!
2、粮食安全:贸易战凸显粮食安全问题紧迫性,我国农业有望迎来发展良机。
一方面,农业基础设施以及农业技术有望加快推广和升级,实现农业生产效率提升;另一方面,若后续因贸易战粮食进口减少,叠加全球天气影响,国内粮食价格有望迎来上涨。核心标的有:隆平高科(种业航母,业绩拐点有望来临)、新洋丰(复合肥龙头,市占率持续提升,估值低)、大禹节水(全球节水灌溉龙头,农田运营面积有望高速增长)、富邦股份(全球化肥助剂龙头,收购农业“黑科技”布局数字农业)。
3、禽养殖板块:产品价格持续上涨,非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
受制于 15 年以来引种规模的持续下降,短期内行业供给紧张的格局无法逆转,我们预计 2019年下半年产品价格维持持续高位。今年产品价格的持续高位,是板块盈利高增长的保证。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现,作为猪肉消费的主要替代品,禽肉消费将快速增长,助推禽链景气持续。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期!预计上市公司盈利改善明显!
投资建议:1)首推白羽肉鸡板块,除猪肉替代带来的消费增长外,产业链自身供给收缩,产业链景气有望进一步提升和延续,重点推荐自繁自养一体化的圣农发展,其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等;2)黄羽肉鸡板块,重点推荐温氏股份、其次立华股份;3)肉鸭板块,重点推荐华英农业。
风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动