2018年产品服务收入占比升至38%、非传统石化约占25%;2019年高温机器人呈几何式增长,环保装备贡献可观收入和利润,智能货运移载设备或成下一个爆发产品;公司成长动力由周期属性的石化自动化设备已成功转型为多元成长驱动,周期属性减弱、成长持续性强化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计,2019-2021年公司归母净利润3.16、4.05和5.01亿元,复合增速约40%;结合PE、PB和PB-ROE估值,首次覆盖给予“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
毛利率与净利率重回升势,预计2019年业绩增长50%-80%
2018年公司毛利率39%、净利率18%,2019Q1为45%和24%、时隔3年“同时”重回40%和20%以上。2018年公司销售商品收到现金15亿元、高出收入64%;2019Q1公司预收11.8亿(+64%)、存货11.2亿(+105%),远高于2018年设备类收入5.7亿元,公司预计2019年归母净利润增长50%-80%。
战略级新产品即将或临近爆发,工艺环保装备贡献可观利润
公司战略级高温机器人具备世界领先水平,2017-2018年获新疆、内蒙、宁夏等十多家电石企业订单,预计2019年将呈几何式增长。我们测算,中国电石企业高温机器人需求45亿元,保守预计矿热炉领域高温机器人需求超100亿元。我们测算,2019Q1公司工艺环保装备预收款约5.2亿元(+188%)、存货约2.7亿元(+86%),预计2019年该业务将贡献可观的收入和利润。2018年另一战略级产品智能货运移载设备已完成多种型号设计、调试与定型等,并签订三个千万级合同,未来有望成为类似于高温机器人的爆发级别产品。
打造石化后处理环节现代服务商,多元动力促业绩持续增长
2015-2018年公司升级与丰富粉粒料成套智能化设备类型,智能货运移载设备将公司产品延伸至入库、库存和出库环节,一体化托管运营服务提升公司在石化后段处理的综合服务能力和持续性,公司有望成为石化后处理环节现代服务商。2018年公司一体化托管服务收入约占38%、非传统石化收入约占25%;预计2019-2021年产品服务收入复合增速超15%,原有智能设备向食品、建材等行业加速应用,战略级新产品逐一即将或临近爆发,工艺环保装备贡献可观收入和利润,呈多元动力驱动业绩持续增长、周期属性减弱。
风险提示:下游需求增长不及预期;新产品、新领域扩展不及预期