核心观点
        摘要：央行公布  6  月金融数据，6  月新增人民币贷款（含非银贷款）1.66万亿元，同比少增  1786  亿元；新增社融  2.26  万亿元，同比多增  7705  亿元，社融余额同比增  10.9%，较  5  月提升  0.3pct；M2  同比增  8.5%，增速与  5  月持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        总量数据不差，甚至有些超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）6  月新增社融  2.26  万亿是同期的历史新高，在去年资管新规出台后低基数的作用下，社融存量增速反弹0.3pct  至  10.9%，创下了今年以来的最高增速；2）6  月新增人民币贷款  1.66万亿，看似同比少增了  1786  亿，但剔除非银贷款后，对实体新增人民币贷款与去年同期持平。需要注意的是，去年  6  月是货币政策开始宽松的时点，在央行鼓励银行加大信贷投放的背景下，18  年  6  月形成了新增贷款的高基数。
        结构问题仍在，企业中长期融资占比低迷。6  月企业中长期贷款/新增人民币贷款为  22.6%，企业中长期融资/新增社融为  33.7%（企业中长期融资=企业中长期贷款+委托信托贷款+企业债+专项债-短融超短融），分别较上月提升  1.2pct  和  1.3pct，但仍然处于今年以来非常低的水平。不过这也和目前的整体环境相匹配，在贸易摩擦及经济前景不确定因素下，企业进行中长期开支的意愿较弱，投资动力不强。
        企业存款派生好转，M1-M2  剪刀差收窄。6  月  M1  同比增速回升至  4.4%，较上月提高  1pct；M2  同比增速连续  3  个月持平于  8.5%，较去年高  0.4pct，背后均反映的是今年信贷前置和表外融资同比改善环境下，企业存款派生好转。6  月份新增人民币存款  2.27  万亿，同比多增  1700  亿。其中居民存款变化不大，同比多增仅  397  亿；企业存款大幅多增  6154  亿，信贷和非标派生存款改善；财政存款同比少减  1868  亿，因地方债发行高于去年同期；非银存款同比少增  6261  亿，包商事件使得中小银行流动性紧张，货基赎回导致非银存款大幅下降。
        投资建议：我们认为下半年货币政策仍将维持偏宽松，贸易摩擦逐步缓解后企业投资信心增强，同时在上半年改善的的融资支持下，经济增速和企业盈利有望在  3  季度见底。选股逻辑两条思路：1）龙头银行：同业刚兑打破、信用分层加大，龙头银行溢价有望再度扩张，除我们无法覆盖标的外，推荐宁波；2）拐点银行：去年今年业绩出现向上拐点，只要经济不发生极大问题，拐点真实确认，并且目前估值较低具备弹性的银行，推荐平安、兴业、光大。
        风险提示：经济下行速度超预期；中美贸易摩擦加剧。