报告摘要：
        在1月7日的中国人民银行公开市场操作中，3月期央票发行利率上行约4BP，同时91天正回购利率也上行约3BP。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        事实上，在近期与市场参与者的沟通中，对于央行发行利率的上行市场认为这仅仅应当是时间问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此在这个意义上讲，此次上调实不意外。
      但本文仍希望从三个层面讨论这个行为背后反映的政策意图以及对债券市场走势的影响，以期有所启示。
      利率上调的政策层面涵义
      首先，在基础利率体系中，公开市场操作利率是央行拥有相对独立控制权的利率指标；而普遍认为，1年期存贷款利率受到国务院控制的色彩更浓重。
        其次，从公开市场操作发行利率波动的历史经验来看，一方面央行对此利率的干预会综合考虑以下两个因素：银行系统的信贷投放是否满足合意的水平，以及通货膨胀是否超出调控目标；另一方面，在央行在与国务院达成一致目标之前，其主要操作工具在于根据信贷和通胀的变化主动引导公开市场操作利率的起伏。
        在此基础上，结合1月6日央行公布的2010年工作会议纪要，央行在此时间点调整公开市场操作利率应当是考虑近期食品价格环比涨幅较大和警惕一季度信贷放量的综合结果。