本周行情回顾  
        本周沪深  300  指数上涨-2.17%，CS  餐饮旅游上涨  0.07%至  7964.324，排名第一名。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中免税板块涨幅  1.4%，出境游涨幅-4.0%，餐饮板块涨幅-3.3%，主题景区涨幅  4.4%，传统景区涨幅-1.8%，酒店板块涨幅-5.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业点评  
        上半年韩国免税销售额为  101.75  亿美元/+18.9%，外国游客免税销售额为83.72  亿美元/+24.3%，1-2  月、3  月、4-5  月、6  月外国游客的免税销售额增速分别为  24.4%/28.4%/23%/22%，增速维持相对稳定。细看客流及客单价表现来看，韩国外国游客免税销售中国人贡献率高达  93%，客流占比为71%，目前韩国接待内地客流仍维持在超过  35%的高增长，但韩国免税接待外国游客增速上半年为  6.6%，各月增速均在  10%以下，从消费客流和内地游客的购物渗透率的变化来看目前韩国的免税消费被其他渠道所分流，从免税的角度国内免税机场或口岸捕获的概率较大。外国游客免税客单价维持向上趋势，在韩国免税结构中中国游客单价达到  6288  元，是其他国际旅客的客单价  5-6  倍。1-6  月韩国免税外国游客的客单价同比增速超过  10%，结合目前国内消费水平和经济表现来看，大众游客的消费客单价应维持稳定或向下趋势，客单价的大幅提升或与韩国免税中的国人代购存在一定的关联度。
        宋城演艺披露  2019  年半年报业绩预告，2019H  实现归属于上市公司净利润7.32~8.32  亿元，同比增长  10-25%；二季度利润为  3.6-4.6  亿元，同比增速5~34.5%；公司公告披露因六间房剥离产生非经常性损益  1.65  亿元（4  月底完成）。上半年扣非净利  5.67~6.67  亿，同比增速-11%~5%。去年同期六间房实现利润  1.88  亿元，今年因脱表产生  1.65  亿元投资收益，同时持股部分实现的投资收益约为  8000  万，整体今年的六间房较去年同期增加了  5700万，剔除六间房影响，预计线下千古情增长  2%-23%，中值为  12.5%。六间房上半年因重组影响利润核算有所差异，1-4  月按照  76.96%核算权益，5-6月按照  39.53%来核算利润。分项目来看，线下存量项目杭州项目预计  2019年上半年实现  5-10%平稳增长，三亚受大环境影响预计收入持平，丽江市场景气度回暖，实现约  30%以上收入增长；新增项目桂林预计实现收入  1.5  亿左右，贡献  2000  万利润体量项目；轻资产上半年实现  1  亿左右收入，增厚利润约  5000  万元。
        估值层面——在  19  年餐饮旅游板块估值修复到一定阶段后，免税、人文景区、酒店等仍存在投资机会。
        1）出境游及酒店估值较为合理。出境游行业增速  10%-15%情况下估值相对合理。酒店板块消费升级逻辑下业绩弹性强，对标华住估值水平存在空间。从经济型向中端转型以及加盟比例提升长逻辑来看酒店板块存在投资机会。
        2）宋城通过异地复制和轻资产模式能够穿越周期。张家界项目如期  6  月  28日开业，开业初期表现优异。对照宋城演艺近三年新项目扩张节奏，轻重项目扩张带来的业绩弹性较强。
        3）中免国内免税垄断地位加强，消费回暖趋势下国旅将存在投资机会。19年存在边际改善空间，市内免税店政策突破和市内店开设预期有望落地。
        推荐标的
        中国国旅、宋城演艺
        风险提示  
        极端天气及不安全因素发生；宏观经济增速放缓；旅游行业负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。