主要观点
行情回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周,国内甲醇期货主力合约 MA909 持续下挫,放量增仓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至 7 月12 日,MA909 收盘价报 2234 元/吨,当周跌 88,周跌幅 3.79%;成交量 2240820手,当周增 344388 手;持仓量 1906962 手,当周增 372180 手。1-9 合约价差为119,当周走扩 28;PP-3MA 价差为 1952,当周走扩 143。 现货市场情况。上周,国内甲醇现货市场整体窄幅震荡,涨跌不一。内地市场走势不同,整体成交平稳;港口地区随期货盘面走弱,成交气氛偏弱。江苏港口与内地价差复又收窄,套利空间关闭。内外价差有所走扩,进口利润空间扩大。CFR东南亚与 CFR 中国主港价差小幅走扩,但转口贸易依旧有限。
基本面分析。供给端上,上周,国内动力煤价格维稳,天然气价格继续收窄,生产企业利润继续下滑。截至 7 月 11 日,国内甲醇开工率环比小幅下降 0.44%,至67.67%。近期,山东临沂恒昌焦化等装置均预计 7 月中旬恢复,另有陕西咸阳化学装置计划 7 月中下旬检修,预计本周甲醇装置开工率维稳,供应端压力犹存。
需求端上,上周,传统下游依旧表现缺缺,除醋酸开工继续提升,恢复至年内中高位水平外,其他传统下游开工率仍处于年内低位水平,短期内依旧难获提振。
甲醇制烯烃装置开工平稳,但边际贡献依然有限。南京诚志新增烯烃装置试车成功后正在提负,但久泰装置当前已满负荷生产。
库存端上,上周,内地总库存环比增至 46.31 万吨,处于年内及历史高位水平;港口总库存环比增至 84.19 万吨,连增四周,处于年内中位水平。近期,进口货源集中到港量仍然较多,且内外价差顺挂幅度提高,故而进口压力较大,同时,传统下游步入需求淡季,烯烃装置边际贡献有限,因此库存累积风险依然较高。
基差分析。截至 2019 年 7 月 12 日,江苏港口基差为-42,现货贴水期货,较 7 月5 日的-61 继续小幅走强,但对期价支撑作用依然较弱。
后市展望与策略建议。就目前基本面情况来看,本周山东临沂恒昌焦化、安徽泉盛以及河北金石化肥年产能共 50 万吨的甲醇装置预计均将逐步恢复,另有陕西咸阳化学年产能 60 万吨的装置计划 7 月中下旬检修,因此,本周国内甲醇装置开工率或保持平稳,供应端压力犹存。传统下游目前步入需求淡季,除醋酸外,其他下游开工率或继续维持年内低位运行,短期内难获提振。甲醇制烯烃装置开工率于高位平稳运行,但边际贡献有限,后续需求端的发力仍有赖于新增 MTO/P装置产能的有效释放。港口库存目前连增四周,因进口货源集中到港量仍然较多,且内外价差顺挂幅度提高,进口压力颇大,库存或继续累积,令甲醇价格推涨动力不足。综合而言,三季度甲醇基本面依旧维持偏弱格局,预计期价于 2200-2450维持底部区间震荡,短期内期价行至区间底部,单边可轻仓试多,设好止损,套利仍支持 9-1 反套逻辑。