近日我们对海正药业进行了调研。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为:公司研发实力较强,产品种类丰富,发展态势良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们看好公司未来几年的发展主要基于如下两点判断:1.公司加大对制剂业务投入,凭借公司原料药的优势, 公司的制剂利润贡献有望快速增长;2. 在国际专利药产品集中过期的大背景下,公司将面临仿制药空间扩大和产业转移需求提升的两大市场机遇,丰富的产品储备和技术积累将有利于公司抓住市场机遇,获得盈利的快速增长。在上述两个大背景下,公司多个产品存在超预期可能。
积极转型 制剂业务发展可期:公司继续大力发展制剂业务,制剂销售收入快速增长;公司仍将扩大销售队伍并提高队伍分工的专业化水平,预计未来公司制剂销售有望快速增长,提高产品利润,减少业绩波动,分享国内医药市场的快速增长;同时今年富阳制剂生产基地的建成投产也将为公司的制剂产能扩张和国际市场开拓提供有利保障。
国际专利药纷纷到期 迎来宝贵发展机遇。在内部积极进行研发和销售投入的同时,公司外部环境也发生积极变化。近年许多重磅药物专利将逐渐到期,仿制药市场机会扩大,公司部分仿制药储备品种有望逐步放量;同时在仿制药和政府压价的压力下,原研药厂的生存压力加大,产业转移需求更为迫切,海正药业有望凭借强大的技术消化能力在产业转移中受益。
多个品种存在超预期可能。目前公司在多个专利到期的仿制品种上与国际企业进行了合作,并将于近期投放市场,这些品种有望获得超出市场预期的表现。
增发缓解资金压力 有助公司长期发展:公司由于研发和销售投入较大,投资品种较多,导致近几年长期借款和营运资金缺口快速增长。此次公开增发完成有效的缓解了公司的财务压力,有助于公司后续业务的发展
首次给与买入的投资评级:我们预计公司10-11 年的业绩为0.75 元和0.96 元,三年复合增长率有望达到28%以上,目前股价对应10 年PE30倍。考虑公司处于国际仿制药空间释放和产业转移的大趋势中,同时一些产品存在超预期增长的可能,我们首次给与公司买入的投资评级。
风险因素:国内制剂市场开拓低于预期,国际合作低于预期,财务风险。