报告摘要:
行业近况:多因素驱动核电重启,核电运营商有望重回快速增长
2015 年 8 台核电机组通过审批之后,出于对新技术可靠性和全国用电增速放缓的考虑,国内一直无新的核电项目通过审批。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018 年 6 月全球首堆 AP1000 核电机组顺利并网发电,标志着三代核电技术已经成熟,2019 年 3 月漳州、惠州 4台核电机组环评公示,其后中国核能可持续发展论坛上生态环境部副部长表态年内会有核电项目陆续开工,意味着一度停滞近 5 年的核电审批重启获得官方确认。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基荷电源、拉动投资、舆论环境缓和、技术成熟等多因素驱动下,为达十三五规划,未来两年国内每年有望开工 6~8 台核电机组,2023 年运营端行业增速有望重回 15%。
中广核电力:回A上市步履渐进,核电重启打开二次增长空间
中广核电力系电力“四小豪门”中广核集团旗下核电运营平台,为全球第三大核电运营公司。2019 年 2 月,公司公告了拟申请 A 股发行的董事会决议,其后披露招股说明书,拟发行 50 亿 A 股募集 150 亿资金用于阳江 5、6 号机组和防城港 3、4 号机组的建设并补充流动资金。公司过去 5 年盈利复合增速 20%,投运机组减少导致近年盈利增长放缓。上半年公司完成上网电量 799.52 亿 kwh,同比增长 12%,同时年内 2 台新机组有望实现并网,将推动盈利持续增长。核电行业竞争格局较为稳定,公司未来将受益国内核电重启,回 A 进程值得关注。
投资建议
三代核电技术并网发电已超一年,证明技术成熟性,核电重启后行业二次增长空间获得释放,建议关注筹划回 A 上市的【中广核电力】,目前国内核电领军企业中国核电动态 PE 为 17x,考虑到中广核电力的领军地位以及新股溢价,若能成功上市则其合理估值应在 17x 以上。
风险提示
1、核电政策落地不及预期;2、项目进展不及预期;3、电价超预期调整。