从美联储官员表态以及市场预期来看，7  月美联储降息已是“板上钉钉”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月  10  日，美联储主席鲍威尔在国会听证会上表达了对美国经济增长不确定性的担忧，并向市场传达了货币政策进一步宽松的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其观点和他在  6  月FOMC  政策会议上的表述相一致，说明宽松指引并未受到非农就业数据向好的影响。从联邦基金期货蕴含的降息概率来看，市场普遍认为  7  月底降息100%，其中降  50bp  概率为  21.4%，将  25%bp  的概率为  78.6%。因此，市场对  7  月份美联储降息已充分定价。那么，若美联储  7  月降息预期兑现，我国央行会跟随降息吗？我们认为中国央行也可能在  9  月份以后选择“降息”（降息方式以降低  OMO  利率、SLF  利率以及  MLF  利率等货币市场利率为主，降低贷款基准利率的可能性不大），但中国央行的降息或主要是考虑我们国内因素，美联储降息所产生的外溢效应，并不是中国央行选择降息的主因。中国央行未来选择降息主要原因有三点：第一，受全球需求影响，PPI同比增幅在  7、8  月份或将转负，通缩压力显现，即使仅仅维持货币政策中性，也需要降低政策利率以压低名义利率，保证实际利率不变；第二，一二线商品房成交有所放缓，三四五线房价趋稳，意味着房价的上行压力减轻，对降息的约束有所减弱；第三，猪肉、水果等食品价格对  CPI  的上行支撑，被能源和核心  CPI  的下行对冲，整体  CPI  同比升幅可控，对降息的约束并不高。基于上述分析，我们对大类资产价格有如下判断：利率债方面，中国  10年期国债收益率向下存在  10-20bp  的空间，但可能是未来  2-3  年的牛尾行情；汇率方面，若美联储  7  月降息而我国货币政策降息推迟，短期人民币汇率具有一定升值空间；黄金价格方面，由于市场对美联储下半年降息的定价过于充分和乐观，导致黄金当前位置有短期回调风险。
        中观层面，7  月生产依然偏弱。从需求来看，7  月以来  30  大中城市商品房日均销售面积同比涨幅扩大；100  大中城市土地成交面积同比跌幅扩大，土地成交总价同比涨幅收窄；7  月以来乘联会汽车零售同比由涨转跌。从生产来看，7  月以来六大发电集团日均煤耗同比跌幅扩大；全国高炉开工率均值同比跌幅扩大。从价格来看，7  月以来原油、钢铁价格均值上升，水泥和有色价格均值下跌，预计  7  月  PPI  环比为负，PPI  同比转负；7  月以来猪肉和蔬菜价格均值上涨，水果价格均值下跌，预计  CPI  环比小幅上涨，CPI  当月同比维持高位。
        金融市场方面，资金价格上升，债券收益率分化，人民币兑美元持平前值，全球股市分化，国内工业品价格分化。货币市场方面，上周央行净回笼资金4085  亿元。资金价格上升，资金面有所缩紧。债券市场方面，到期收益率分化，期限利差收窄，信用利差分化。外汇市场方面，人民币兑美元持平前值，美元指数上涨，即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面，全球股市分化，黄金价格上涨，原油价格大涨，国内工业品价格分化。
        风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、  中美贸易摩擦升温。