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研究报告:第一创业-波动行情下择机配置偏股型转债-100111

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-01-11 14:44:30
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡杰,王皓宇
研报出处: 第一创业 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 489 KB 分享者: 子胤****0 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          要点:  
          山鹰转债上周表现出众,但我们要提醒投资者,山鹰转债价量齐升主要受股权变化事件驱动影响,长期来看并不可持续,面临一定回调风险,建议逢高减持,不宜脱离基本面盲目追高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按我们估算的山鹰纸业EPS为0.12元,对应09年PE为60X,即使考虑公司09年业绩大增10倍目前估值水平已不便宜。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
          看好锡业转债正股后市表现。首先,锡金属价格滞涨于其他基本金属,有补涨需求。其次,锡金属供给的行业集中度很高,为锡价格上行形成有力支撑。锡业股份是全球锡生产的龙头企业,锡业股份锡金属产能占我国锡金属产量的45%以上,资源集中度很高。其三,锡作为大宗商品的金融属性也将继续对锡金属价格形成支持。美元三月期LIBOR自9月份跌破0.3%创历史新低后,一直徘徊在历史极低位,LIBOR是全球金融资产的定价基础,低利率将持续驱动全球金融资产和大宗商品繁荣。另一个反映全球流动性偏好的TED  利差指标也徘徊在历史极低位。美联储声明再次表示当期低利率政策还会维持"相当长一段时间"。国内方面,12月的M1增速再创历史新高达34.6%,M2也接近30%的高位。上海银行同业拆借的三月期基准利率自8月份以来维持在1.7-1.8%的低位。  
          货币政策的动态变化及节奏,有可能成为引起市场出现大幅震荡的主要原因。我们判断市场将保持震荡上行趋势,波动中的回调为介入偏股型转债提供了较好机会。偏股型转债主要受正股走势影响,Delta值接近1与正股联动性很强。因此与股性较弱个券相比,具有较小的估值压力,能更好分享正股上涨空间。  
          钢铁板块调整不改对行业中长期看好的判断,建议逢低增持钢铁转债。特别是新钢转债,目前的溢价率和估值水平较唐钢转债更合适。唐钢转债即使考虑吸收合并后对转股价的修正,平价溢价率仍达60%以上。上周钢铁行业板块下跌2%,是转债正股所属的行业中跌幅最大的板块。我们维持看好钢铁转债的判断,股价和转债价格调整反而提供了较好的介入机会。  

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