投资要点
事件:公司公告2019年半年报业绩预告,预期上半年实现收入36.41亿元,以此预计数字计算同比增长4.48%;归母净利润在1588万元至6352万元之间,同比下降60%-90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019年Q1实现营业总收入12.79亿元,归属于上市公司股东的净利润-1.18亿元,基于此计算2019年Q2单季度收入预计在23.62亿左右,同比增长4.51%,归母净利润在1.34亿元-1.82亿元,同比下降32.27%-50.05%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2018年Q2有非经常损益0.69亿元,剔除后的扣非净利润为2亿元。考虑到2019年Q1计入非经常损益1.52亿元(2018年全年只有1.10亿元),我们判断报告期内非经常损益将会较小,如果按0计算非经常损益Q2单季度扣非净利润后同比增速则为下降9%-33%。
收入端缓慢增长,利润端仍有成本压力:2019年上半年整体公司收入处于小幅上涨,但利润端受到一定压力,出现负增长。我们看到公司在2019年Q2战略转向,更加专注于提高体检医疗服务质量,注重做好个检项目,提高客户体检感受和建立更强的品牌信任度成为公司重点提高的方向。
在服务内容拓展上,公司除了持续胶囊胃镜、佳能(东芝)心脏冠脉核磁、低剂量螺旋CT等高端体检项目之外,更是推出了针对个检的“美年好医生”和“1+X”体检服务。同时,公司适时引入健康保险,结合体检服务,为消费者提供更具安全感和吸引力的综合产品,用以开拓个检和部分高端团检市场。
公司明确品牌的核心是质量,质量的核心是医疗,从新建立管理体系来用以保障体检服务,从而在源头控制体检服务的质量风险。但为此,公司短时期内需要在销售和体检服务上的调整,同时成本端也有不停程度的提高,导致公司在2019年1-6月的业绩出现下降。我们判断公司短期在医质软件和硬件上的投入已经稳定,为2019年H2打好基础,在接下来体检行业的“旺季”公司有望通过提高个检服务以及团检客户的回归推动公司业绩回复增长趋势。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的销售收入分别为104.04亿元、135.25亿元和179.88亿元,归属母公司净利润为10.26亿元、13.98亿元和19.35亿元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张,以及作为大健康产业入口端的价值,未来有能力导入更多体检项目与挖掘体检数据的应用,全方体现其大健康行业的龙头公司的价值。因此,持续推荐公司,维持“买入”评级。
风险提示:医疗服务政策风险;并购整合企业融合风险。