核心观点:
本轮始自 2015 年底,到目前已经加息 9 次的加息周期很可能已经步入尾声,年内有望开启新一轮降息周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管每次降息的背景以及各类资产表现存在差异,但仍然存在一些共性,本文总结了 1980年开始历次降息周期后不同时间跨度下全球大类资产的表现规律。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
降息初期美国整体增长乏力,通胀短暂回升,失业率低位走高,房地产、制造业萎缩迹象明显。降息周期开启后经济往往步入衰退,宽松的流动性刺激通胀短期回升,但下行趋势未得到根本性改变,十二个月内核心 居民消费价格指数 同比平均降低 0.23%。就业市场表现同样不佳,降息开始十二个月后失业率平均上升 0.8 个百分点,工资增速同比降低0.92 个百分点。期限利差逐步回升,六个月内涨幅达 73个基点。
总体来看,债券大于大宗商品大于股票。降息开始后 3 个月内,国债大于公司债大于大宗商品大于股票,其中中国国债、大宗商品以及新兴国债表现最佳。降息开始后 6 个月内,国债大于公司债大于大宗商品大于股票,其中中国国债、新兴公司债、原油以及美国国债表现最佳。降息周期开始后 12 个月内,国债大于公司债大于股票大于大宗商品,其中中国国债、美国国债、新兴公司债以及美国公司债表现较好。
股票方面,全球股市下跌明显,新兴大于发达,香港大于日本大于美国大于欧洲。根据标普 全球行业分类系统 行业分类,核心消费品和医疗保健板块十二个月内均能取得正收益,公用事业三个月内平均年化收益率可达 31%,能源、电信板块短期也有小幅上涨。
债券方面,国债大于公司债。美国国债以及美国公司债收益稳定,新兴市场公司债短期收益最佳。
大宗商品方面,原油、贵金属短期内涨幅明显。黄金等贵金属作为避险资产收益较好,工业金属、农产品表现不佳。
风险提示:降息节奏不及预期。