投资要点：
        陕西煤管票政策放开，港口煤价上涨现乏力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）据中国煤炭市场网（CCTD），榆林地区的煤管票已经全部放开，按全年核定产能发放，不再按月份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另据中国煤炭资源网，陕煤和金鸡滩接到通知，同时上半年缺的煤下半年也可以补回来。（2）据中国煤炭资源网，山西两大煤矿因存在重大事故隐患紧急停产，涉及产能  700  万吨/年。（3）神华公布  7  月长协价格：5500  大卡年度环比长协降  3元/吨至  558  元/吨，月度长协  599  元/吨不变。（4）上周（7.1-7.5）秦港  5500大卡煤价环比小幅上涨  4  元/吨至  610  元/吨，但下半周价格已出现下滑（wind）。坑口方面，榆林地区继续大幅下跌  2%~3%，而山西大同地区上涨  2%。我们认为，陕西作为动力煤主产区，年初以来受矿难影响产量严重受损，1-5  月陕西省原煤产量仅为  2.03  亿吨，同比-13.2%，产量较去年减少  3000  万吨。根据我们测算，若下半年煤管票放开且可补回上半年的减量，陕西地区月产量有望增加1000~1500  万吨，按全国平均月产量  3  亿吨估算，有望拉动供给增加  3%~5%。
        蒙华铁路全线铺轨完成，煤炭运费继续下调。（1）据煤炭江湖，自  2019  年  7月  3  日呼铁局管内所有发到曹妃甸西的  C80  大列，铁路运费均按下浮  10%执行。（2）据中国煤炭资源网，7  月  2  日国内规模最大的运煤专线蒙华铁路全线铺轨完成，计划于今年  10  月  1  日全线通车。（3）据中国煤炭资源网，陕西榆林靖神铁路全线铺架贯通，南与蒙华铁路相接，有望同步通车。我们认为，铁路运费下调符合降成本大趋势，并且也将刺激港口煤炭发运量回升，港口煤价或进一步承压。同时蒙华铁路通车将打通陕煤外运通道，中部地区用煤成本也有望下行。
        焦炭第三轮提降基本落地，双焦市场或维持偏弱运行。（1）上周焦炭三轮提降基本落地，唐山及临汾二级冶金焦均提降  100  元/吨至  1840、1700  元/吨（wind）。（2）受焦炭市场影响，上周产地焦煤价格延续跌势，河北及山西地区焦煤价格继续下跌  10~30  元/吨。（3）据中国煤炭资源网，焦炭主要港口日照港及董家口港目前都呈满库状态，港口已通知期现投资公司尽快出货清场地，日照、董家口两港焦炭下水量占全国焦炭贸易下水量的  80%左右。（4）据中国煤炭资源网，京唐港焦煤进口激增，1-6  月共进口炼焦煤  662  万吨，同比增长  40%左右。我们认为，虽然焦炭价格已三轮提降，但由于焦煤价格也有一定下行，因此焦化厂利润尚可，焦化开工率依然维持高位。而需求方面，上周全国高炉开工率66.3%，周环比继续下跌  1.7  pct（wind），限产执行较为严格。同时，从库存看，钢厂、焦化厂焦炭库存仍在继续增加，港口库存小幅下降但较去年同期增幅仍在扩大，因此，我们认为，短期双焦市场或维持偏弱运行，但需要关注焦企限产（山西太原将于  8  月举行二青会）以及  7  月中下旬钢厂复产落实情况。
        投资建议：山西国改提速，关注国改及焦化板块机会。我们认为，目前行业整体估值偏低，具有较强安全边际，同时近期山西国改提速，建议关注相关主题性机会。个股建议关注国改相关标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际、大同煤业、阳泉煤业；低估值的煤焦龙头淮北矿业、开滦股份、山西焦化、首钢资源（00639.HK）等。
        风险提示：开工改善持续性低于预期、进口煤限制政策反复、安全检查及环保限产力度不容易把握。