宏观策略  
        宏观：  央行连续  7  个月增持黄金
        受人民币升值波动影响，6  月中国外汇储备环比增加  182.3  亿美元，其中中国6  月黄金储备环比增  33  万盎司，连续  7  个月增持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为中国持续增持黄金反映了目前中国央行对于全球宏观政治经济局势的观点：一是国际政治经济环境动荡，地区安全矛盾突出，由于避险需求提升增持黄金；二是美国经济走弱，美元走弱趋势增强，由于投资价值提升增持黄金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望后市，随着美国非农就业公布好于预期，市场关于美联储降息的预期重归理性，在美联储召开  7  月利率会议之前，全球流动性存在边际收紧趋势。展望国内，上周银行间市场流动性显著宽松，R007  与  DR007  利率一度倒挂，招商银行和平安银行达成异常利率交易，今日受到银行间同业拆借中心处罚。受外围环境和国内防范风险要求影响，我们预计国内流动性存在边际收紧的趋势。
        海外研究  
        他山之石：外资机构对大类资产配置的看法
        大类资产配置的重要性
        Schroders  的投资分析师  David  Brett  认为对于对投资者来说，多元化投资非常重要。做好大类资产配置可能有助于降低风险，甚至可以提高整体投资组合的长期业绩。做好大类资产配置有利于管理风险，投资者最重要的当务之急是不要赔钱。风险因投资类型而异，持有不同的资产意味着这种风险可以分散。分散投资可以给投资者一个更大的机会来降低波动性。
        外资机构对黄金的重视
        以黄金为例，Schroders  的  David  Brett  指出它被视为在不确定时期持有的避险资产，而在  2011  年，由于欧债危机的不确定性，欧美股市下跌，但持有黄金的投资者将因该资产  11%的回报率而减少总体投资可能出现的损失。
        Schroders  的  Multi-Asset  Investments  团队在  2019  年  5  月发布的大类资产配置中提到，黄金在近期有望价格出现上涨，对工业金属持中性观点。
        外资机构对石油市场的波动的关注
        State  Street  Global  Advisors  的  Lori  M.  Heinel  指出  2018  年末以来，石油市场再次出现波动，2018  年最后一季度油价下跌  38%，这是四年来最大的季度下滑。市场普遍认为，2019  年油价可能在  50-67  美元的范围内波动。
        在供给方面，2018  年底石油输出国组织已经削减了产量。在需求方面，多年的人口趋势表明能源需求不断增加。短期内，全球经济的增长问题可能会对石油价格产生影响，而全球经济增速和中国的经济刺激政策、欧洲更高的财政支出、美中贸易摩擦的缓和以及美联储是否实施宽松的货币政策密切相关。
        中国的猪肉市场引起外资机构的关注
        AllianceBernstein  的  John  Lin  和  Stuart  Rae  对农产品领域里的中国猪肉市场较为关注，他们表示今年的非洲猪瘟已经影响了中国的猪肉供应情况，并对全球肉类价格产生了影响。中国、巴西和欧洲的猪肉生产商也许可以从不断上涨的猪肉价格和利润中获益；养鸡的公司也可能会看到需求的增加。非洲猪瘟的余波证明了中国在全球市场的影响力。过去，全世界都会观察美国的趋势来决定资产价格。今天，在中国发生的事情同样重要。即使非洲猪瘟得到控制，中国仍需要至少  12  到  18  个月的时间才能使猪群恢复到原来的规模。
        行业动态  
        钢铁：120  美金之后，铁矿石还能走多远？
        供应减量逐步兑现，港口主流中品矿库存创  15  年以来新低
        随着各类停产影响稳定，市场对中长期矿石供应预估逐渐清晰。2019  年四大矿产量预计环比  2018  年下降  5260  万吨。非主流外矿预计增产  1250  万吨，国产矿增产  1060  万吨，全球铁矿石供应预计减少  1350  万吨。
        供应减量叠加国内铁水增产，上半年铁矿石国内供需缺口共计  4760  万吨，缺口主要依赖库存填补。2019  年上半年，国内铁矿石显性库存一共下滑  4400万吨。库存总量巨幅下滑伴随单品种库存呈现严重的结构性稀缺。
        下半年发货同比降幅收窄，库存下降斜率放缓
        考虑  Vale  部分矿山复产以及澳洲飓风扰动褪去，下半年矿山发货同比降幅预计较上半年有一定缩窄。巴西方面，预计下半年到中国发运量周度平均减量将维持上半年  90  万吨/周的降幅。澳洲随着扰动因素消除以及澳洲中小矿山增产，预计下半年发货量同比预计持平。综合测算，下半年铁矿石供应减量预计为  1185  万，低于上半年  2000  万吨的降幅。不考虑铁水需求变化，下半年铁矿石显性库存仍将继续去化，但斜率会慢于上半年。
        钢厂限产难以逆转缺口局面，四季度铁矿港口库存大概率破亿
        6  月底以来，随着唐山环保限产再度趋严之后，市场对环保限产整体预期再度升温。经测算，除非国内环保压力回到  2017  年取暖季的高压水平，否则钢厂限产难以扭转铁矿石的缺口局面。下半年决定铁矿石供需节奏的依然是发货量，而非钢厂产量。我们假设了三种限产力度以评估钢厂限产对铁矿石供需平衡表的影响。分为：放松、严格、和维持。测算后，仅有极端严格条件下，钢厂限产会逆转当前矿石基本面。而其他两种情况下，港口库存在  7-8  月份短暂企稳后四季度将重回降库。考虑  7  月份以来政策调控风险加大，矿价或在  7-8  月份有所回调后再度上涨。
        铁矿石长期产能瓶颈渐显，支撑铁矿相关标的
        年内铁矿石基本面维持缺口格局，但考虑短期期货情绪调整，政策调控风险加大，下半年矿价或有回调风险。长期来看，随着国内外扩产周期结束，铁矿石资产产能瓶颈已经逐步显现，长期矿价均衡水平预计维持在  80-100  美金国产矿成本中枢。建议关注相关标的河北宣工、金岭矿业、海南矿业。。
        食品饮料：白酒销售额持续增长，保健品销量短期承压
        白酒：销售额持续增长，集中度不断上升
        阿里渠道白酒量价齐升。6  月阿里渠道白酒销售额为  4.38  亿元，同比增长64.89%，销售量同比增长  40.73%，销量增长显著，均价同比增长  17.17%。高端酒方面，贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别为10007.48、4151.55、2848.31万元，分别同比提升  240.81%、23.78%、96.39%。均价方面，多数酒企均价较去年同期有较大幅度增长。线上销售额占比方面，19  年  6  月贵州茅台、五粮液、洋河阿里渠道销售额  CR3  的市占率达  39.31%，较去年同期  CR3  的  32.69%提升了  6.62  个百分点，市场集中度不断上升。
        啤酒：销量增速高于均价增速，青岛啤酒表现优秀
        销量增长为推动销售额提升主要原因，青岛啤酒市占率显著提升。6  月阿里渠道啤酒销售额为  2.22  亿元，同比增长  27.57%，销售量同比增长  16.24%，均价同比提升  9.74%，销量增长为推动销售额提升主要原因。细分来看，青岛啤酒、燕京啤酒、哈尔滨啤酒、重庆啤酒销售额分别为  3798.97、288.06、1585.65、31.52  万元，分别同比增长  95.22%、-14.89%、20.04%、-19.72%。
        保健品：行业竞争加剧，销量增速短期承压
        保健品行业稳定增长，但销量增速短期承压。6  月阿里渠道保健品大类销售额为  20.49  亿元，同比增长  15.67%，销售量同比持平，均价同比增长  15.67%，其中特殊用途膳食食品销售额增长明显。均价方面，保健品大类均价同比及环比均实现正增长，其中姿美堂同比增速高达  499.29%。市场集中度方面，汤臣倍健线上市占率从  18  年  6  月的  4.44%提升至  19  年  6  月的  6.99%，位居行业第一；此外，Muscletech、修正线上市占率略有提升，而  Swisse  市占率下滑  0.43个百分点。
        农林牧渔：建议关注生猪出栏情况
        7  月  8  日农林牧渔板块上涨  0.42%，子板块中畜禽养殖、种业、渔业、饲料、农产品加工分别变动  1.85%、-1.38%、-4.01%、1.60%、-2.65%。7  月  1  日各生猪养殖上市公司陆续公布  6  月生猪销售数据，6  月单月各上市公司生猪出栏数据同比均实现正增长，上半年累积出栏量也实现正增长，市场对生猪养殖企业出栏量及业绩完成情况的负面情绪逐步减弱，生猪养殖个股开始止跌上涨。下半年随着消费旺季的到来，生猪价格有望创新高，高产品价格将使得公司业绩明显改善，上市公司凭借自身管理能力及完善的生物防控措施，受到非洲猪瘟疫情影响的概率将小于对行业影响的概率。中长期来看，非洲猪瘟带来的行业集中度提升将使上市公司市占率提升，建议继续关注出栏情况较好的相关标的。
        计算机：建议关注医疗及教育信息化等
        7  月  8  日计算机板块表现弱势，申万计算机指数跌幅高达  4.02%，板块中仅  8只个股上涨。我们认为计算机板块短期承压的主要原因是，第一，市场预期  2019  年计算机公司中报可能较为平淡，其中一个原因是  2018  年的高基数。从中报预告来看，仅  9  家公司出现预增，18  家出现预减或者续亏。第二，科创板在7  月  22  日将迎来正式交易，引发市场资金分流。此外，市场对科创板的估值体系仍处于探索之中，A  股中的计算机板块整体估值仍偏高，单纯的进行估值对标仍具有不确定性。长期来看，科技创新是引领我国塑造未来新经济的重要推动力，科创板的推出是资本市场的重大变革，随着制度体系的完善，科技股的投资扔具有吸引力。建议关注具有逆周期属性的细分行业，如医疗信息化、教育信息化等。相关标的：创业惠康、卫宁健康、佳发教育。
        热点新闻  
        中共中央国务院发布关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见，强调要推进义务教育学校免试就近入学全覆盖；严禁以各类考试、竞赛、培训成绩或证书证明等作为招生依据，不得以面试、评测等名义选拔学生；民办义务教育学校招生纳入审批地统一管理，与公办学校同步招生；对报名人数超过招生计划的，实行电脑随机录取。（人民网）
        中共中央政治局常委、全国政协主席汪洋在京与有关民主党派中央负责人座谈，就民主党派开展的“优化营商环境激发微观主体活力”课题调研成果进行协商。汪洋对相关民主党派调研成果给予充分肯定。他强调，要围绕优化营商环境广泛开展民主监督，推动有关政策落细落地。（新华网）
        据国务院国资委  8  日消息，经报国务院批准，中国保利集团有限公司与中国中丝集团有限公司实施重组，中国中丝集团有限公司整体无偿划转进入中国保利集团有限公司，不再作为国资委直接监管企业。（中证网）
        7  月  8  日，央行逆回购继续停做，今日无央行逆回购到期。央行早间公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，7  月  8  日不开展逆回购操作。Wind  数据显示，本周公开市场共有  2200  亿元央行逆回购到期，全部集中在后半周，7月  8  日和  9  日均无到期。（中证网）
        川财报告  
        【川财研究】制造业观察：两部委发文鼓励外资进入光伏产业（20190708）
        【川财研究】科技观察：重庆首个电子电路产业园正式落户（20190708）
        【川财研究】消费观察：商务部：2019  年消费市场表现为五个“稳”（20190708）
        【川财研究】能源观察：广东省：推动在粤设立区域性天然气交易机构（20190708）
        【川财研究】周期观察：上周全国水泥价格环比降幅  0.7%（20190708）
        【川财研究】钢材深度报告：120  美金之后，铁矿石还能走多远？（20190705）
        【川财研究】川财每日谈：美国非农数据向好压制降息预期（20190708）
        【川财研究】食品饮料行业：6  月线上数据分析专题  —白酒销售额持续增长，保健品销量短期承压（20190708）
        风险提示  
        宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。