报告摘要：          
        本周行业分析  7月模拟组合为：泸州老窖（25%）、顺鑫农业（25%）、涪陵榨菜（25%）和青岛啤酒（25%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周我们模拟组合收益率为+0.65%，不及沪深300指数的+1.77%和中信食品饮料指数的+2.89%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        白酒：本周中信白酒指数上涨4.28%，显著跑赢沪深300指数（1.77%）和上证综指（1.08%）。本周板块显著回暖，北上资金重新流入显著，北上资金持有市值增加65.34亿元。本周白酒板块估值逼近75%分位，已逼近年初高位。市场批价方面，飞天茅台批价本周小涨20-30元至2100元附近，生肖茅台基本稳定；五粮液七代报890-910元、八代报930-950元，总体稳定；受益于停货，国窖1573批价小涨，华东经销商和专营公司股东经销商报价多在750-760元，一般经销商仍在800元附近。由于当前至七月中下旬中秋备货期来临之前市场仍处于淡季，因此短期板块逻辑仍偏向于价，量的逻辑尚难体现。最新调研显示，茅台KA新增配额有新进展，调研显示已有部分KA确定新加配额，因此三季度茅台放量确定性进一步增加。考虑到Q2白酒板块的较大涨幅，我们认为Q3行情高度或低于6月，不过无需对板块有悲观预期，一方面板块估值水平尽管修复显著但总体仍未算过分高估，同时7月也未到基本面验证期。投资建议方面，仍建议持有一线白酒茅五泸组合；同时建议关注估值相对较低的洋河股份、今世缘、顺鑫农业、口子窖、伊力特等品种。  
        啤酒：Q2产销略承压，但坚定看好Q3行业及板块表现。19年1-5月，中国规模以上啤酒企业累计产量1509万千升，同比-0.2%。我们认为二季度以来行业产量下滑主要来自于三方面：（1）Q1产销两旺，部分厂商对后市乐观导致渠道库存略高致生产略有提前；（2）Q2以来全国多雨，销量受小幅影响，加之Q1库存相对较高，因此渠道以消化库存为主；（3）夜场消费短期受到打压。同时，考虑到去年6月男足世界杯较高基数，我们对6月产销情况也较为谨慎，因此判断Q2行业产销情况差于Q1是大概率事件，单季度或小幅负增长。不过，伴随后期雨季结束及夜场消费边际恢复，我们对于Q3产销预期乐观，同时不改对行业销量正增长的整体判断。预计19年啤酒行业有望受益于产量增长、成本下降、提价滞后效应、结构升级等多重利好共振，基本面将持续向好。长期看好啤酒板块表现，推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。  
        乳业：19Q1成本端好于预期但费用端仍处高位，预计后续费用端有望逐渐环比降温，19Q2业绩弹性预计全年最高。在18Q1行业收入端较高基数情况下，19Q1乳业板块/伊利仍实现收入+15%/+17%的良好表现。原奶及包材成本端压力不大，行业毛利率预计同比将有所改善。但行业整体竞争态势仍处高位，伊利19Q1销售费用率同比仍走高，但CTR跟踪看空中费用投放已有所收窄，预计地面促销力度加大是主因。在2020年两强千亿收入导向背景下，很难预期行业竞争会大幅降温。但我们判断，19年行业整体竞争态势有望较18年小幅降温。本周伊利收购新西兰项目获标的公司股东通过、并购成功率大增，而蒙牛出售君乐宝业务预计对公司低温业务短期有所拖累。仍重点推荐伊利股份，维持大众品板块首推。  
        风险提示：宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、食品安全问题等。