投资要点：1）券商方面，科创板将于  7  月  22  日举行首批公司上市仪式，市场风险偏好有望提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】龙头券商在项目储备、资本金上具备竞争优势，将受益于资本市场发展红利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）《股权规定》推动券商分类管理，龙头集中与差异化发展是行业趋势。对内对外平等开放，这是一揽子改革举措重逐步落地的一个，未来我们应该可以看到关于业务层面上更多的政策红利落地。重点推荐中信证券、华泰证券、国泰君安。2）保险方面，  2019  年中报保险公司利润有望超预期，主要来自于投资端同比向好及税收政策利好，但  2  季度  NBV  整体表现可能偏弱，其中太保呈改善趋势。我们预计  3  季度上市公司保费增长压力小于  2  季度，保费端增长趋势将改善。重点推荐中国太保、中国人寿、中国财险。3）多元金融方面，保信合作新规对信托公司资质适度放松，明确可投资产标准，通道业务费率下降，利好头部信托及大型险企。地产融资持续缩紧。信托融资有所回暖，预计二季度信托资产规模将企稳回升。陕国投发布业绩预告，净利润  3.48  亿元，同比+70.45%。重点推荐五矿资本、中航资本，建议关注陕国投。
        证券：科创板将于  7  月  22  日开板，科创板首批公司上市时间敲定，《股权规定》推动券商分类管理。1）市场活跃度略有回升。7  月日均成交金额  4905  亿元，环比+7%。两融余额9208  亿元，19  年至今两融日均余额为  8716  亿元，较  18  年下降  415  亿元。上交所共受理142  家企业的科创板注册申请，中信建投  15  家、中金公司  12  家、中信证券  11  家、华泰证券  9  家。2）科创板首批公司将于  7  月  22  日上市交易。经过  8  个多月高效有序的精心筹备，科创板首批公司上市的条件基本具备，将于  7  月  22  日举行科创板首批公司上市仪式。目前已有  25  家公司获得证监会同意注册的批复，预计将是首批挂牌上市公司。首批企业中，中信建投  6  家（联合承销  1  家），华泰证券  4  家（联合承销  1  家），中信证券  3  家。龙头券商在项目储备、资本金上具备竞争优势，将受益于资本市场发展红利。3）证监会正式发布《证券公司股权管理规定》，同时宣布重启内资证券公司设立审批。与征求意见稿相比，《股权规定》的出发点从防风险向重发展与防风险平衡转变，行业分类监管的理念强化（龙头集中和差异化是趋势），相当于给头部券商充分的政策红利，未来综合类券商能够在分类监管的框架下适当提升杠杆率。股东资质要求则更为合理，对内对外平等开放，这是一揽子改革举措重逐步落地的一个，未来我们应该可以看到关于业务层面上更多的政策红利落地。4）证监会就《证券公司流动性支持管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。证监会建立征求行业流动性支持长效机制，出现重大流动性风险的券商，可以采用自救、股东支持、行业互助、向投保基金申请流动性救助。这是前期央行放开头部券商短期融资券后，针对证券公司流动性管理方面的制度完善。5）我们继续推荐券商板块。科创板正式开板交易有助于市场风险偏好提升，推动资本市场改革政策将陆续出台，这对于券商估值的提升有着较长时间的积极影响。行业平均估值  2.03x  PB，大型券商估值在  1.3-1.7x  PB之间，行业历史估值的中位数为  2.5x  PB（2012  年至今）。
        保险：中报保险公司利润有望实现高增长。1）我们预计保险公司中报利润有望超预期，但  NBV  整体表现可能偏弱。利润高增长主要来自于投资端好于去年同期及税收政策利好。一方面，权益市场表现好于去年同期。另一方面，保险公司手续费率税前可抵扣比例提升将减轻  19  年税负，且  18  年因佣金超支多交的部分所得税可用于冲抵  19  年所得税。经测算，税收新政下  2018  年平安、太保、国寿、新华所得税分别减少  109  亿、43  亿、52  亿、18  亿，如这部分利好全部在中报释放，对于上半年利润增长的贡献分别为  19%、52%、32%、31%。NBV  整体表现偏弱，主要受产品竞争加剧、基层监管趋严、管理层变动及高基数等因素影响。我们预计  2019  年上半年平安、国寿、太保、新华的  NBV  同比增速分别为  3%、21%、-9%、-2%，其中平安、国寿、新华较  1  季度增速可能有所回落，太保呈改善趋势。3）展望下半年，我们预计  3  季度上市公司保费增长压力小于  2  季度。一方面，管理层变动及公司架构调整等短期影响逐步消除，公司进入正常发展轨道，如新华、国寿、平安。另一方面，7  月各公司上市新的保险产品，预计将促进销售。另外，预计代理人增长情况将得到好转。例如，平安  5、6  月通过上市适合新人销售的产品“安心百分百”，有助于在  3  季度提升新人留存。3）投资方面，长端利率长期仍面临下行压力。截至  2019  年  7  月  5  日，10  年期国债到期收益率分别为  3.17%，本周下跌  5.49bps。权益投资方面，银保监会副主席梁涛称正在积极研究“提高保险公司权益类资产监管比例”，但险资投资股票面临  IFRS9将实施及偿二代下的偿付能力充足率下降压力。目前权益资产的监管比例上限是  30%，而行业险资权益投资比例是  22.6%，因此提高上限的影响较小。4）截至  7  月  5  日，平安、国寿、太保、新华的  2019  年  PEV  分别为  1.37、0.89、0.83、0.84  倍，PAAV（反映了利率预期）分别为  1.26、1.13、0.87、0.92  倍，估值仍处于低位，有较大向上空间。  
        公司推荐：中信证券、华泰证券、国泰君安、国泰君安。保险板块，中国太保、中国人寿、中国财险、中国平安、新华保险。
        风险提示：市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期；长期利率下降超预期。