■山西汾酒  Q2  强势归来，我们预计中报提速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4-6  月以来，我们持续对山西汾酒的渠道进行跟踪，包括山西、环山西、华东等样板市场，Q2  以来反馈良好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以山东地区为例，经销商反馈今年目标制定较高，年初以来持续保持稳步快速增长，从销售结构上看，经销商?青花汾酒?占比高，玻汾推广力度加大，今年组织了车贴奖励、餐饮终端免品等活动，市场效果良好。5月开放配额以后，呈现加速态势。公司  3  月份明确提出了“过长江，破华东，占上海”，加速省外拓展是  2019  重要任务。在年度股东大会交流当中，管理层介绍了华东地区重点省级市场的销售表现，江浙沪都是翻倍以上的增长，安徽市场也有接近翻倍的增长。通过前期的预热，今年华东地区招商、产品陈列、品鉴推广更易出成效。河南地区，5、6  月以来我们渠道调研显示，市场表现好于预期，经销商打款积极，销售增长显著修复。综上，我们判断，汾酒主品牌  Q2  表现优秀，重点省份在  3  个多月的控货之后，经销商信心强于我们的预期，打款积极也反应经销商对端午、中秋的乐观。
        从山西汾酒历史估值看，一旦确立?次高端?趋势明朗，则估值弹性较好，今年  Q2  以来，汾酒渠道反馈正面，营收弹性具备，估值在  2019  年  30x  一线，我们认为有向上空间。从中期看，我们看好公司全国化推进，品牌复兴，市值天花板打开。
        ■看好茅五泸汾等行业/细分价格带龙头的中报表现，对中秋旺季乐观。贵州茅台发货积极，Q2  收入增速有望提升。贵州茅台集团董事长李保芳于  6月  12  日在悠蜜·云上丹寨健康体验之旅暨产品招商会上透露在  6  月剩下的时间要投放  2000  吨茅台酒，也即  Q2  茅台发货量是有明显提升的。此后不仅是我们的渠道调研，还有微酒等媒体也继续报道：经销商在  6  月  20  号前后将年内剩下的茅台计划款项一次性打到公司。
        综上我们分析，茅台  Q2  发货量乐观，我们预计将有大幅度的提升，Q2  预收款预计同样值得乐观。
        泸州老窖国窖销售进度良好，特曲升级。泸州老窖  2019  年营收目标是15%-25%，争取  20%以上（见  2018  年报披露），今年以来公司面临相对  2018年更好的形势，2018  年五粮液量增价弱，2019  年五粮液是量价齐升，其中价格意义更重要，6  月已经有微酒等媒体报道国窖  1573  批价上涨  20  元，实际上从我们渠道调研情况看，国窖  1573  今年以来批价已经有  60  元上下的涨幅，今年泸州老窖追随五粮液已经实现顺价销售，量价齐升。国窖经销商盈利和信心都提升，泸州老窖的年度目标完成确定性也得到提升，因此估值修复水到渠成，从我们去到调研反馈情况看，片区及经销商对国窖任务信心足，销售进度保持乐观。近期泸州老窖特曲渠道动作频繁，随着国窖销售重回历史峰值并继续务实走高，公司产品重心适当转向特曲是非常恰当的，而放眼全国，200-300  价格带全国化大品牌仍有缺位，老字号特曲的换挡，对泸州老窖公司的意义不言而喻。
        五粮液量价齐升，系列酒公司正式成立，改革举措正推出。春节旺季五粮液放量顺利，糖酒会过后五粮液价格回升有力，今年五粮液已经实现了量价齐升。五粮液之所以在看似短短半年时间内实现了巨大转变，一方面是外部形势相对更好，另一方面是公司内部改革力度空前，红利正在释放，我们对公司今年以及未来几年的连续增长持乐观态度。随着第八代五粮液上市，公司五粮液品牌调整工作告一段落，系列酒提上日程，在“补短板，拉长板，升级新动能”指导思想下，公司系列酒已经进入大刀阔斧改革之中。我们对系列酒改革成效抱有较强信心。
        ■重点推荐：我们对食品饮料板块中报，尤其是白酒以及白酒中秋旺季保持乐观。重点推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、今世缘以及经营调整见效的洋河股份等。
        ■风险提示：宏观经济继续走弱导致需求放缓竞争加剧；预期过高带来的剧烈波动风险；估值重估的连贯性。