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房地产行业研究报告:招商证券-商业地产机会显现-100108

行业名称: 房地产行业 股票代码: 分享时间:2010-01-09 11:00:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 贾祖国,孟群
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 357 KB 分享者: jef****51 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        保险资金投资不动产试点细则将于近期出台:在新修订的细则中,保险公司可以运用保险资金,以物权、股权、债权等方式投资不动产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】保险资金初次涉足不动产的投资比例估计为资产总额的5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前保险资产总额约为4  万亿,因此未来可能将有2000  亿元左右的保险资金涉足房地产市场。这将对商业地产形成较显著的正面影响。目前,北京市优质写字楼存量超过800  万平米,即使按2  万的均价计算,总市值约为1600  亿元;
        REITs  发行在即:从目前情况看,国内首只股权REITs  预计将在明年1  季度上市,债权REITs  将在股权REITs  前出台。REITs  可以打通房地产行业的融资渠道、沟通银行存款与资本市场,促进商业地产发展;
        随着经济走出低谷,商业地产预计在2009  年底、2010  年初随之见底回升;
        金融街目标价16.4  元:2009  年到2011  年年公司的净利润将保持每年30%左右的高速增长:相应的EPS  分别为0.53  元、0.70  元和0.93  元。这3  年公司70%以上的净利润来自开发类。我们认为公司股票具有绝对的战略价值,短期的合理价值至少应为RNAV,也即16.40  元,对应于2010  的动态PE  为23  倍。我们维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级;
        世茂股份目标价26.2  元:我们预计2009  年到2011  年,公司的EPS  分别为0.11  元、1.03  元和1.40  元。若考虑到公允价值变动,则公司的业绩还会有所上升。我们计算公司的RNAV  为26.2  元。考虑到公司透明度的大幅提高、正积极增加后续项目储备以及先进的商业模式,我们认为公司股票的短期目标价至少应为公司的RNAV,也即26.2  元,对应公司2010  年的动态PE  为26  倍。我们维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级。

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