行情回顾
        本周，国金教育指数涨跌幅  8.38%，上证指数  1.08%，深证成指  2.89%，创业板指  2.40%，传媒指数(中信)0.81%，餐饮旅游(中信)-0.49%，沪深  300指数  1.77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        年初至今，国金教育指数涨跌幅  17.44%，上证指数  20.74%，深证成指30.43%  ，  创业  板  指  23.77%  ，传  媒  指数  (  中  信  )8.84%  ，  餐饮  旅  游(  中信)24.70%，沪深  300  指数  29.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业观点
        在线教育最大的三个功能是：平台垄断、营销获客和出版传媒。①平台垄断：创建一个新的平台，通过吸引用户在平台上学习，将学习过程线上化，最终形成垄断。②营销获客：利用相对低价的线上教育方式吸引用户，最终将学生发展至线下或者其他客单价更高的途径。③出版传媒：以录播为主要形式，本质上是出版传媒的线上化。
        在线教育的互联网平台本质使得未来必定会有一场血战，最终形成几家独大的垄断格局。在线教育首先是互联网行业，其次才是教育行业，呈现高垄断性和马太效应。未来，在线教育赛道将会出现烧钱大战，平台型在线教育公司都很难盈利，最终大概率只能存活  2-3  家巨头，形成行业垄断。
        在线教育尚无霸主，新老机构你争我赶。近几年在线教育发展迅猛，各类机构纷纷紧抓时机，争相抢夺先发优势。以好未来为首的传统教培巨头加大投入力度，此外，猿辅导、作业帮、掌门  1  对  1（掌门优课）、一起科技（一起学）、作业盒子（小盒课堂）、VIPKID（蜂校）、有道精品课、企鹅辅导、跟谁学等在线教育公司都是有力的竞争者。
        多渠道营销，宣传规模空前。今年暑期，包括好未来、猿辅导、作业帮在内的数家在线教育机构纷纷打出暑期招生“组合拳”——学而思网校召开“49元暑期试听课”开班动员大会，好未来集团多位高层亲临现场动员；猿辅导推出“49  元暑期系统班”，同时还有暑期联报班；掌门  1  对  1  推出“首月免费+200  元试听课”的活动……此外，各家机构均采用多渠道营销，分线上线下进行广告投放，范围遍布机场、火车站、公交站、电视剧、微信朋友圈、自媒体短视频等。
        高投入带来学生人数高增长，暑期招生至关重要，或将影响未来在线教育赛道  格  局  。  以  好  未  来  为  例  ，  好  未  来  FY2019Q1-Q4  销  售  费  用  分  别  为6.1/10.4/7.1/9.1  亿元人民币，共计  32.6  亿元，同比增长  105%。其中  Q2  和Q4  销售费用较高，对应的是暑假寒假这两个最主要的招生时间段。销售费用率从  FY2018  的  14%上升至  FY2019  的  19%，提高了近  5pct。大规模的招生宣传投入也带来了可观的回报。好未来  FY2019  在线课程总人数为  564万人，其中  Q2  达到了  240  万人，同比增长  223%。FY2019  在线业务收入达到  23.1  亿元人民币，同比增长  196%，在线业务收入占比也由  7.0%上升至  13.4%。K12  在线教育暑期招生最为关键，今年暑假招生大战已全面拉开，前期的巨额投入能够换回多少的推广转化率和续报率，尚需时间验证。
        推荐标的：中公教育，中国东方教育，佳发教育，中教控股，希望教育等
        风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期等风险。