报告摘要：
        建筑行业债券存量面面观
        建筑行业是信用债市场债券存量规模最大的行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据申万行业分类，截至  2019年  7  月  5  日建筑装饰行业信用债存量达到  4.46  万亿元，占剔除银行、非银金融信用债存量的  22%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从债券净融资来看，上半年建筑装饰行业信用债净融资达到  3763  亿元，同样高居全行业（剔除银行、非银金融）之首，占到  2019  年上半年信用债（剔除银行、非银金融）净融资的  36.9%。
        建筑行业发债主体资质普遍较高。截至  7  月  5  日，申万建筑装饰行业债券存量中，有  87.8%为地方国有企业发行，9.4%为央企发行，而仅有  2.8%为民营企业发行。从发行人信用评级来看，AAA/AA+/AA  主体评级信用债存量分别占建筑行业信用债存量的  24.5%/26.4%/41.3%；建筑装饰行业信用债平均久期较长，3-7  年期占存量  40%；同时，由于建筑装饰行业资产负债率考核较为严格，大型建筑企业发行永续债的诉求同样较强。截至  2019  年  6  月底，永续债存量共  1.94万亿元，其中建筑装饰为永续债存量第一大行业，约有  3800  亿元永续债存量。
        从建筑行业债券子行业分布来看，基础设施建设行业债券存量占到建筑装饰行业债券存量的  85%左右，而房屋建设占  14%左右，其余子行业总计占  1%左右；从地域分布来看，江苏、北京、浙江、四川、贵州等省份建工企业发债较多，而若考察民企建筑企业债券发债规模，则基本集中于经济发达地区，如广东、北京、江苏、浙江等地，其余地区民企发债规模较小。
        从行业整体风险溢价来看，建筑装饰信用利差在全部行业中处于中游水平，与地产、采掘信用利差绝对值较为接近，高于公用事业、交通运输等板块。2019年以来建筑装饰行业相对于产业债整体超额信用利差不断走阔，行业风险溢价上行。
        一级市场：信用债发行小幅上行，同存净融资额走高
        根据  wind  统计，本周非金融信用债发行量为  1416.8  亿元，与上周相比上行11.30%，净融资额总计为  791.72  亿元。从行业角度来看，采掘、综合、建筑装饰、交通运输和公用事业等行业发行规模靠前，而化工、电气设别、农林牧渔和传媒等行业存在净融资缺口;从品种来看，本周短期融资券最高，达  570.8  亿元，其次是中期票据，发行  479  亿元；本周定向工具和企业债分别出现-1.6  亿元、-2.93  亿元缺口。本周取消或推迟发行债券共有  6  只，计划发行规模  31.5  亿元，较上周减少  75.5  亿元。
        二级市场：本周城投债、民企利差走阔
        从二级市场来看，本周中短票信用利差走阔，城投债信用利差走阔。从银行间市场来看，除  1Y  期  AA+和  3Y  期  AAA、AA+、AA、AA-的中短票和  3Y  期  AAA、AA+和  1Y  期  AA+、AA  的城投债信用利差收窄，其他期限和评级的中短票和城投债信用利差均走阔，其中中短票信用利差平均走阔幅度为  3.33BP，而城投债信用利差平均走阔  2.93BP；从交易所市场来看，产业债利差普遍收窄，平均收窄  5.31BP，其中  1Y  期  AA-产业债利差收窄幅度最高，达到  12.1BP，城投债信用利差平均收窄  5.65BP，1Y  期  AA+城投债利差收窄幅度较大，达  7.6BP。
        风险提示
        宽信用政策不及预期