一季度低毛利是暂时的：由于文山州全部是水电，一季度完全处于枯水期，仅占全年发电量的15%，因此公司一季度毛利率较高的自发电和购地方电比重较低，新增电量75%来自低毛利率的省电。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后三季度，购电结构将朝向公司有利的方向变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  费用增长合理：由于并表增加了供电公司，以及供电量的大幅度增长，公司费用同比增长较快，是导致业绩同比下滑的又一原因。考虑公司费用较为固定，季度之间没有明显差异，从环比情况看，我们认为公司一季度的各项费用尚在合理范围内。
  全年业绩高增长在后三季度确认：一季度，文山州强劲的电力需求得到确认，预计全年公司供电量增长不低于40%。我们认为，随着后三季度供电结构的改变，公司自发电和购地方电量大幅增长，毛利率水平将明显回升，预计全年30%的业绩增长将在后三季度得到确认，按照新股本，维持07、08年0.39、0.47元的每股收益预测。
  维持“推荐”评级： 自我们3月推出调研报告以来，复权后公司股价已经达到12.3元的第一目标价。考虑到公司基本面符合预期，同时收购滇能控股的事项在进展中，如能顺利实施，公司股价2-3年有翻番的增长空间，因此维持“推荐”的评级，我们将视收购滇能的进展情况调整公司业绩预测和评级。