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光大证券研究报告:上海证券-光大证券-601788-费用季节性低位+自营贡献或是超预期业绩主因-100107

股票名称: 光大证券 股票代码: 601788分享时间:2010-01-08 16:44:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭敏,刘洋
研报出处: 上海证券 研报页数:   推荐评级: 跑赢大市
研报大小: 172 KB 分享者: joy****ey 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公司动态:
        2009  年公司实现归属于上市公司股东的净利润28.63  亿元,同比增长109.34%,实现每股收益0.93  元(股本加权计算),同比增长97.87%,实现每股净资产为6.58  元,同比增长80.77%,实现加权平均净资产收益率为18.16%,比08  年的13.3%增加了4.86  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要观点:
        4  季度业绩超出市场预期,推动公司2009  年实现净利润高速增长2009  年4  季度,公司实现营业收入14.22  亿元,环比下降8.36%,实现归属于上市公司股东的净利润10.07  亿元,环比增长58.06%,而公司前3  季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长为44.59%,正是由于4  季度公司业绩的超预期表现,推动公司2009  年实现归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长109.34%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        费用季节性低位是公司业绩超预期的主要原因
        2009  年,公司实现营业支出16.79  亿元,同比下降17.05%,其中,4  季度营业支出仅为0.47  亿元,远低于前3  季度的平均水平,经过向上市公司了解,这主要是由于业务管理费季节性计提的原因所致,3  季度公司实现营业支出6.88  亿元,与前期业务速度较快有关;而与4  季度业务发展相关的部分费用如奖金等是在2010  年进行发放,未计入当期费用,形成了较低的费用水平。我们认为,费用季节性低位是公司业绩超预期的主要原因。
        自营利润兑现或成为公司4  季度净利润增长的重要贡献因素之一在之前对公司2009  年3  季报的分析中,我们判断公司3  季度主动加仓8.66  亿元,4  季度市场震荡上行趋势符合预期,我们提出公司提高自营规模可能会给公司全年业绩带来新的增长点。我们维持此前判断,公司或在4  季度兑现部分自营利润,成为全年净利润高增长的重要贡献因素之一。
        投资建议:
        未来六个月内,维持公司“跑赢大市”评级。
        我们对公司09  年的EPS  预测值进行修正,公司相对估值在券商股中仍具有一定优势;此外,公司还有可能从股指期货业务的推出中获益较大(具体参见《2010  年1  月保险、证券行业投资策略:或有触发性因素催生个股差异化表现》)。我们维持公司“跑赢大市”评级。
        

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