事件：近期我们对纯碱的龙头山东海化进行了实地调研，与公司管理层进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们了解到，公司主业经营向好，纯碱价格近1  个月来上涨明显，纯碱开工率也已经上升到了90％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，中海油炼化入主，集团下属资产丰富；业绩风险基本在2009  年释放完毕。
        根据我们的预测，公司2009－2011  年EPS  分别为-0.80  元、0.14  元和0.51  元。尽管目前海化的PE  估值偏高，但作为生产大宗商品的周期类公司，在行业低谷时我们更倾向于从PB  看估值水平，海化目前的PB  在4  家公司中并不贵。考虑到公司的行业龙头地位以及2010  年纯碱行业趋暖的现实，我们给予公司9.50-11.40  元（折合PB  为2.5-3  倍）的6  个月目标价。因此，我们首次给予山东海化“买入”的投资评级。
        1．公司是我国最大的纯碱生产企业
        山东海化是由原山东潍坊纯碱厂和山东羊口盐场两个国有大型企业为龙头组建的国有独资公司。公司1998  年上市。目前公司是我国最大的纯碱生产企业。主要产品为纯碱、氯碱、尿素等。
        2．纯碱生产工艺介绍评价
        纯碱主要生产工艺有氨碱法（苏尔维法）、联碱法（侯氏制碱法）和天然碱加工法等。截至2006  年底，氨碱法、联碱法及天然碱比例大致分别为60%、36%和4%。纯碱的主流生产工艺以氨碱法和联碱法为主。这两种路线的工艺流程示意图如下。