中集集团完善产业布局,迈向“千亿”目标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去五年中集集团完成了蜕变,从集装箱业务到收购整合车辆业务,再到收购兼并整合能源装备和发展机场装备,形成了四大业务板块,进入了新的发展阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
集装箱业务最坏的时期已经过去,将彰显业绩弹性。2009 年集装箱需求严重偏于历史均值,全球集装箱产量仅达到过去9 年平均值的15%左右,预计2010年集装箱需求和盈利将受益于钢材价格上升,产能骤减需求回升将意味着涨价,目前干货箱的价格在为历史较低水平,预计2010 年集装箱业务将现盈利拐点。
车辆业务盈利改善取决于整合。车辆业务是中集集团多元化战略的第一步,但是受累于产品低附加值,收购企业分散、管理协同效应差,盈利一直较低。
2008 年中集集团对车辆业务进行了整合,建立了统一的销售公司,完善了营销体系和服务体系。预计明年全球经济复苏,物流及出口车辆需求反弹,盈利水平还取决于钢材价格和管理效率。
重拳出击能源装备业务:进军高附加值的能源装备制造业是中集集团多元化战略的第二步,2009 年中集集团基本完成了以安瑞科为资本平台对能源、化工、食品饮料装备业务的整合,将南通中集、圣达因、Holvrieka(欧洲部分)有关资产注入安瑞科;另外,中集2010 年初将完成要约收购莱佛士股权,以实现海洋工程业务的控制权。
风险因素:干货箱需求回升低于预期;钢材价格上涨;收购整合风险。
上调评级至“强烈推荐-A”。我们预测中集集团2009-2011 年EPS 为0.42 元、0.79 元、1.06 元,目前估值为机械行业较低水平。基于基本面的变化和催化剂事件,将公司的投资评价上调到“强烈推荐-A”。虽然中集集团不是高成长型的公司,但是2010 年业绩拐点将出现,并且与历史相比中集的业务结构已发生明显的变化,我们按照2010 年20-25 倍PE 给出16-19 元目标价。