中国PU  合成革的龙头，产品结构不断优化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的主导产品为PU合成革，包括超细纤维PU  合成革、高物性PU  合成革和普通PU  合成革，2008  具备年产PU  合成革2,350  万米的生产能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2008  年公司PU  合成革大产量为2,438  万米，市场占有率约为2.30%；其中高物性PU  合成革和超细纤维PU  合成革产量为843  万米，市场占有率约为12.31%。同时公司不断通过优化产品结构，增加高物性PU  合成革和超细纤维合成革占比以提高公司盈利能力。
          PU  合成革发展前景广阔。根据中国塑料加工工业协会的数据，2006年-2010  年中国的高物性PU  合成革市场的需求的年复合增长率为23.53%，而供给的年复合增长率仅为14.51%，国内的供给小于需求增长速度导致国内供给的缺口呈现逐年扩大的趋势。2009  年和2010年中国仍存在5200  万米和6700  万米的缺口。同时中国塑料加工工业协会预测2010-2012  年超细纤维PU  合成革的需求年复合增长率为30.79%。
          募集项目分析：公司目前PU  合成革的产能为2,350  万米每年，募集资金项目完全达产后，将在公司高物性PU  合成革目前产能800万米每年基础上新增1,200  万米每年，产能扩张150%；将在公司超细纤维PU  合成革目前产能200  万米的基础上新增280  万米，产能扩张140%。根据招股说明书预算，项目建成完全达产后，公司新增年销售收入62400  万元，年增税收利润4496.5  万元。
          盈利预测：预测公司高物性PU  合成革和超细纤维合成革在2010  产量分别为480  万米和800  万米，2010  年原料价格会逐步恢复，预测09-11  年的营业收入分别为11.43  亿元、12.65  亿元和13.79  亿元，归属母公司所有者的净利润分别为0.8860  亿元、0.6035  亿元和0.5979  亿元，对应发行后总股本的EPS  分别为0.89、0.61  和0.60。
          建议询价区间24.21  元-27.79  元：以最新股本计算的2008  年以来发行的中小板上市公司2008-2009  年的平均市盈率45.19  和34.44。
        给予公司2009  年34-39  倍的市盈率，  对应的价格区间为30.26-34.71。但是由于上述理由可知2009  年净利润大幅上涨的情形不能复制到2010  年，因此我们给予公司发行价格20%的这件，建议询价区间为24.21  元-27.79  元。
          风险提示：原材料价格上升幅度加大的风险。公司的原材料成本与原油价格联动性较强，随着世界经济的复苏，石油价格也会逐步复苏，由此公司原料成本也会处于上升通道，但是假如原料价格上升幅度超过预期，会对公司的盈利能力造成较大压力。