公司为全国性连锁超市成功典范。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主营大卖场、综合超市及百货的连锁经营业务，其中大卖场是公司最主要的业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2009  年上半年末公司拥有门店共82家，经营面积107  万㎡，经营区域遍及7  个省、自治区或直辖市的18  个城市，主要收入和利润贡献地区来自于深圳、陕西和四川。公司门店外延拓展迅速，年净增门店增长率约31%；年净增经营面积增长率约33%。公司整体盈利能力位居A  股超市上市公司前列，2006～2008  年，公司营业收入和净利润复合增长率分别为27.47%、70.17%。
        
          募投项目增强公司发展后劲。公司本次IPO  募集资金主要投资于68  家连锁超市发展项目、在广州增城新建物流配送中心项目和购置西安赛高店物业产权项目。其中，68  家门店进一步扩大和充实公司在华南、西北、西南和华北的门店网络布局，预计该项目完成后，年贡献营业额90.28  亿元，年贡献净利润2.63  亿元；广州增城物流配送中心建成后，可满足人人乐华南地区所有门店150亿元商品配送需要；西安赛高店是公司目前销售最好的门店，购置后，将进一步提升该店的盈利能力，并带来房产增值收益。
        
          盈利预测。我们预测2009～2011  年，公司实现营业收入分别为89.74  亿元、109.28  亿元、136.45  亿元，同比分别增长16.76%、21.79%、24.86%；实现净利润分别为2.22  亿元、2.96  亿元、3.66亿元，同比分别增长-4.08%、29.85%、23.75%；实现每股收益（全面摊薄）分别为0.55  元、0.74  元、0.91  元。
        
          估值分析。目前A  股超市上市公司在2010  年的动态PE  为28～36倍，平均PE  为31.9  倍，结合公司未来的成长性，我们认为给予公司2010  年35～40  倍的估值区间较为合理，上市后的合理价格区间为25.9～29.6  元。参照近期中小板新股的上市首日表现，我们预测人人乐在上市首日定价可能高于合理估值区间30%以上。
        
          风险提示。市场竞争风险、部分经营场所租赁期满不能续租的风险。