核心观点
定价结论:
根据我们的盈利预测,公司2009-2011年业绩按发行后股本计算为0.30、0.56、1.11元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政府对流通业的重点扶持加速了专业市场的发展,公司竞争优势明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的风险在于经营相对集中的风险,突发事件风险,部分商铺租赁期满后不能及时出租的风险,其他商业形态替代风险。
我们给予公司2010年摊薄每股收益27-34倍PE为询价依据,建议网下询价区间为15.17-19.1元/股,中枢价值为17.13元。
主要依据与未来成长性:
政府对流通业的重点扶持加速了专业市场的发展。《国务院关于促进流通业发展的若干意见》为专业市场的快速发展提供了重要的政策支持,指出要积极培育一批有著名品牌和自主知识产权、主业突出、核心竞争力强、具有国际竞争力的大型流通企业;鼓励具有竞争力优势的流通企业实现规模扩张,引导流通企业做大做强。
公司行业竞争优势明显。海宁中国皮革城一、二期市场总建筑面积35.68万平方米,拥有2000多家皮革品牌店,是中国皮革产品最集中的专业市场。相比其他同类专业市场,竞争优势为有坚实的皮革产业基础和先发优势,在引导流行趋势方面具有很强的话语权。
风险提示:
经营相对集中的风险。目前,公司经营的商品范围大部分集中在皮革制品。市场的经营者主要为皮革生产商和经销(或代理)商,其购置和租赁市场商铺的行为构成公司收入和利润的主要来源。毛利占各期主营业务毛利总额的比例分别为87.71%、86.44%、86.99%、97.67%。如果皮革制品的生产或消费出现变化,将可能对公司的经营产生根本性影响。
突发事件风险。皮革专业市场经营状况受突发性事件影响较大,特别是国内外重大的政治、经济形势变化或者自然灾害、公共危机、重大疫情等带来的一定冲击,从而对海宁中国皮革城的客流量和交易量等产生影响,从而间接影响本公司的经营业绩。
部分商铺租赁期满后不能及时出租的风险。公司和商户之间的租赁合同租期一般为1年,在商铺租赁到期后,公司可能面临部分商户不续租,暂时无新承租者接替,导致商铺暂时闲置的风险。
其他商业形态替代风险。大型商场、综合超市、仓储式商店、网络商店等其他商业形态迅速发展,对专业市场产生了一定冲击。