本周一我们发布了1月策略月报《分享全球景气小高峰的红利》，首推有色、煤炭（焦煤）、电子元器件、通讯设备、券商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】策略报告首推有色的，近期并不多见，不少投资者对于我们的这一选择表达了些许疑惑和担忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）借此机会，我们试图做一些解答。
􀁺  客户的担忧可以归纳为三个方面：美元升值背景下，基本金属价格能持续走强吗？基本金属的需求真有那么强吗？有色板块的估值是否太高了？2009年第四季度以来，大宗商品价格持续攀升，然而A股市场上的资源股却走势平稳，并没有显示出超越大盘的强势，显示出投资者对该板块心存担忧。
􀁺  在经济基本面向好的背景下，大宗商品价格在趋势上能够与美元汇率呈现同步上涨。
􀁺  全球经济：进入景气小高峰。我们预计，在圣诞销售好于预期、库存降至历史低位的背景下，发达国家正在进行库存的回补，受此带动，全球经济从2009年第四季度起进入一个景气的小高峰，并有望至少持续到2010年第一季度。
􀁺  大宗商品价格：基本面是决定因素，美元是影响因素。历史上曾多次出现在全球经济走强背景下，美元汇率和大宗商品价格在趋势上的同涨同跌（在1990年代尤为普遍），表明经济基本面是大宗价格的决定因素，美元只是次要因素。在其他条件不变的情况下，美元汇率与大宗商品价格负相关，然而，目前这个其他条件——全球经济的基本面——正在发生变化（改善）。
􀁺  美元汇率近期的上涨：源于欧洲主权信用问题，而非避险情绪抬头。12月以来，美元指数的上涨，主要是欧洲一些国家主权信用评级遇到问题，与欧洲各国经济正在复苏的基本面无关。在此情况下，大宗商品市场依然得到强劲复苏的经济基本面的支撑。
􀁺  库存回补需求+供求趋紧预期：推高有色价格。12月下旬开始，在美元指数再度走强的情况下，CRB指数创出年内新高。美元走强，而CRB指数不跌反升，本身就显示实体经济对大宗商品的需求旺盛，以及期货投资者对于未来供求状况趋紧的信心增强，由此支撑大宗商品的价格。鉴于2007年末到2008年初全球基本金属大多处于供不应求的局面，考虑到2009年全球GDP负1%的衰退，以及2010年预计超过3%的增长，今年下半年以后全球GDP总量必将创出历史新高，而近两年全球基本金属的供应增长较慢，由此预计基本金属供求紧张的局面可能在未来12个月出现。这种预期，是近期推高有色价格的主要力量。
􀁺  我们的盈利预测激进吗？目前，申万分析师对2010年有色金属均价的预测略低于周四的国际期货价格，在此情况下，2010年申万重点公司有色板块（20家公司）的加权平均PE为27.7倍。
􀁺  一旦发生政策退出迟缓，或是通胀预期快速升温等风险事件，有色板块也能受益。如果全球经济持续回升，但政策迟迟不退出，那么经济有向过热方向发展的可能。在此情况下，充裕的流动性必将追逐大宗商品，利好有色板块。如果近期CPI快速走高，或者是CPI环比年率高企，引发通胀预期升温，这种情况下，资金也会追逐资源资产。在房地产市场受到政策压制的情况下，有色等资源将更为受益。