梅泰诺是通信塔产品整体解决方案的提供商,相比于传统的通信塔生产商,其率先引入“以研发设计为龙头、以生产制造为支撑、以差异化服务为基础”的商业模式,最早研发、推广三管通信塔产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007、2008年是其爆发性增长期,收入分别同比480%、258%,2009 年后进入稳定增长期,前三季度实现营业收入2 亿元仅同比增长16%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预计通信塔未来市场规模将稳中略降。2009 年是电信投资的高峰年,2010 年虽仍处高位但同比下降,我们预计2009-2011 年国内电信投资分别3890 亿元、3600 亿元、3107 亿元。同时我们认为后续资本开支结构将发生转变,偏向于宽带与数据、增值业务开发等支撑系统,预计通信塔原占电信总投资11%的份额将稳中有降,通信塔市场规模将较2009年稳中略降。且行业企业集中度极低,前五名通信塔企业只占5.09%的市场份额。
公司市场份额低,上市有利于提高市场份额但难改行业高度分散化局面。据赛迪预测2008 年公司市场份额仅1.09%,排名全国第3,较第一上海维蒙特1.6%的市场份额差距较大,公司主营产品为三管塔,占2009年前三季度营业收入的86.6%,未来还将涉及市场规模快速增长的高速铁路通信塔和风电塔产品,上市后将提高公司知名度,募集资金将用于扩大产能、拓展营销网络,预计市场份额将提高。但通信塔行业受制于地理、自然环境等因素,运营商无法集采,行业集中度的现状仍将维持。
毛利率长期趋降,但高于同类上市公司。公司毛利率从2006 年的27%下降至2008 年的23.1%,虽2009 年前3 季度达23.7%但仍未达2007 年水平。高于同类上市公司五洲明珠、八方电信。
募集资金将用于研发中心建设、通信塔生产线扩产3.5 万吨(即在2008年产能基础上翻番)、运维服务网络建设。其中我们最看好的是存量通信塔不断增长、运营商逐渐外包后主要受益的运维服务业务。