评论：
        信贷规模：
        在完成H股的上市发行后，民生的核心资本充足率和资本充足率分别达到9%和11%以上，根据相关监管机构的要求，
        在满足资本充足率的要求前提下，公司10年的信贷增速计划控制在20－25%之间，预计会略高于国有大行的信贷增速计划5个百分点左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年末存贷比略超75%，需要调整的力度不大、在可控范围内；监管机构将根据一季末的实现情况适度调整政策执行力度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至目前，今年新增贷款约200亿。
        息  差：
        09年末公司息差较3季末有所上升，但速度明显放缓。若2010年加息预期不能兑现，息差基本将维持现有水平。从贷款收益率角度看，执行利率上浮、基准和下浮的占比分别约为30%、50%、20%；票据贴现余额年末与三季度变化不大，仍为300亿左右；10、11年“商贷通”随着在整体贷款规模中占比的逐步上升、对于息差的贡献将明显强于09年。
        从负债成本角度看，协议存款规模在09年做了约300亿的压缩，从800亿下降到500亿，一定程度上降低了负债成本；今年存款增长将主要着力于高端零售客户存款的吸纳，通过高质量的创新理财产品吸引更多的储蓄存款。
        商  贷  通：
        截至年末，“商贷通”投放余额基本已接近500亿，执行基准利率上浮5－10%。公司通过对抵押资产的高效评估（通过聘请第三方公司事先完成和跟踪各省各市各地区各类房地产资产价格的跟踪，在给予七折左右的折价后计算抵押资产价值），依赖核心系统等高效的IT基础，批量审批贷款，大幅缩短放贷周期，2-5天放款，形成与同业明显的差异化优势。
        同时，关注目标客户的需求，在各地区二线大众媒体（主要为都市报）进行广泛宣传，节约广告成本的同时达到更好的宣传效果。截至目前，已投放的商贷通均采取了全额抵押，并实时监控风险变化，未来在此业务进一步趋于完善和成熟后将逐步向信用贷款转型。此外，商贷通还实现了较高的贷款转存率，平均达到30%以上，但因主营经济资金周转效率的不同各地区差异较大、部分地区甚至达到50%以上。
        未来规划：
        公司将继续大力发展中小微型企业贷款，这其中包括中小企业贷款和商贷通（信贷规模在50－500万之间属于商贷通，500－2000万属于中小企业贷款）。09年末中小企业贷款300－400亿，加上“商贷通”整体规模约为800多亿，公司计划10年年底实现规模翻一番多，达2000亿。
        事业部贷款的行业投向将根据宏观经济变化适度调节，房地产行业变动趋势是关键。房地产行业贷款尽可能缩短持有周期，即做即转；汽车、交通等行业将继续保持一定的投放力度；但对于政府贷款10年公司将适度谨慎，以防范未来资产质量风险。
        从基层反映的情况下，宏观经济的复苏并没有像媒体报导中那么显著，民生银行贷款也不会激进。
        公司09年下半年基本没有进行网点扩张，预计10年将新增网点70－100个左右，成本收入比的下降幅度有限。
        在零售业务方面，公司将在10年重点推出私人银行业务，通过理财等产品服务于资本在800万以上的高端客户，以私募基金、产业基金等为主要的目标群体，增强其收存能力。
        对于存贷比的限制，在目前的监管方式，银行可以通过对于期末余额的调节进行规避，但未来银监会很有可能出现更严格的存贷比控制政策。
        主要判断：
        对于行业来说主要是：2010年，大中小型银行规模增速之间的差距，会有明显的缩小。目前银行业在加息之前，息差上升的势头有所放缓，我们判断由于资金供需关系变化带来的息差上升会在2季度左右出现。
        对于民生银行来说，目前最大的看点仍是其商贷通业务，商贷通业务最突出的是先行优势，这与招商银行之前的一卡通和信用卡有些类似，先行因为其对于较好的市场嗅味，但更得益于业务模式的调整和IT系统的先进，这些是其先行优势能保持2-3年的时间，这段时间足以让民生银行树立良好的品牌形象、获得小微企业中最为优秀的客户，并积累足够的客户风险识别的经验。
        虽然商贷通对于  2010  年民生银行的业绩贡献还不十分明显，但对于中长期的收入增长、息差提升及ROA  提高有明显的刺激作用。对于民生银行股价来说，商贷通如能符合我们的预期，那么其估值应该有明显的提升。我们对民生银行的目标价为10  元，评级上调为“推荐”。