人民银行于本周四（1月7日）以价格招标方式发行了2010年第二期央行票据，本期票据发行期限3个月，发行规模600亿元，发行利率1.3684%，较前一期变动4.04BP，这是3个月期央票发行利率连续18周维稳之后的首次上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时进行了300亿元的91天正回购操作，回购利率1.36%，较前一起上行3BP，之前91天正回购发行利率已经维稳13周。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）至此，本周央行公开市场操作净投放1970亿元，为连续13周净回笼中力度最大的一次。
就在央行公开市场操作利率上行的前一天，央行在“2010年中国人民银行工作会议”  中公告  “继续落实好适度宽松的货币政策，保持货币信贷合理充裕。”再回顾央行连续13州的净回笼操作，说法与做法似乎存在自相矛盾之处。但我们认为，二者并不矛盾。
第一，央行的确存在对冲流动性的压力。年报的时候我们进行过测算，随着中国实体经济活力的提高，货币乘数未来有望继续回升，外汇占款也有望加速增加，如果央行不进行对冲，M2增速仍将保持在30%左右的高位，而M2的快速上涨必然导致资产价格的走高以及经济的过热。
第二，对中国央行而言，货币政策工具的操作力度由小到大依次是公开市场操作、比例控制、准备金调整、利率控制和汇率管理，公开市场操作是央行工具箱中操作最灵活的一种，恰恰符合央行提出的“将根据新形势新情况，着力提高政策针对性和灵活性”的要求。