1.1  基本面  回顾
        国际宏观：贸易不确定性拖累经济增长，主要央行释放进一步宽松信号。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济基本面方面，花旗经济意外指数显示主要发达市场国家经济数据依然低于市场预期，美国6月制造业PMI延续下行创近十年新低，欧元区主要国家PMI边际改善，但制造业景气度仍弱于枯荣线，需求疲软削弱企业投资信心，拖累工业部门动能增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前主要发达国家失业率稳定，居民消费仍是经济增长重要支撑，内需仍有韧性。但贸易不确定性逐渐影响居民消费预期，全球通胀预期趋于疲软。贸易和政治不确定性依然是市场重要扰动因素。美国于5月初对华发起更大攻势，提高进口商品加征关税比例，开启针对高科技公司技术限制，中方亦采取反制措施。G20峰会中美元首会晤后贸易摩擦有所缓和，双方同意重启经贸磋商，美国将不再对中国出口产品加征新的关税，并可能撤销对华为公司的禁售令。当前中美贸易关系是美方谈判焦点，中美长期博弈已逐渐成为市场共识。此外，由美国主导的全球贸易格局重组范围逐渐扩大：美国宣布对墨西哥全部商品加征关税，随后同墨西哥达成协议并无限期暂停执行关税措施；美国宣布终止印度的普惠制待遇地位，对印度出口商品取消免税待遇。货币政策方面，全球主要央行重启宽松预期推动金融条件放松，全球流动性边际宽松趋势逐渐确立。美联储六月议息会议释放降息信号，不再对货币政策“保持耐心”，并“将采取适当行动以维持经济扩张”。一方面为呵护内部脆弱的经济环境，包括经济增速放缓和通胀疲软等问题，另一方面为预防外部不确定性事件的负面冲击，美联储大概率年内开启预防式降息。
        国内宏观：一季度经济增长压力减轻背后是18年底以来的金融环境修复、财政早于预期的投放与中美贸易条件改善共同作用的结果，而4-5月开始国内外不确定性再次上升：419政治局会议重提“结构性去杠杆”，中美贸易谈判局势恶化，关税加征升级，金融供给侧改革目标下信用扩张受到抑制，4-5月经济数据较一季度出现明显回落，二季度GDP增长或创年内最低点。下半年经济走势也由贸易变量和信用扩张受抑制两条线索的演进而决定，基建和房地产仍是稳定经济的压舱石。目前看到货币政策与财政政策已做出一些稳增长的调整，但幅度还不够明显，目前仍处在逆周期调控政策加码左侧区域。
        资金面：二季度，央行累计开展逆回购操作18050亿元，叠加4次开展MLF操作共11400亿元，一次TMLF投放  2674亿，一次国库定存资金800亿合计投放资金30250亿元；不考虑央行票据互换（CBS）操作，对冲当季到期的12450亿元央行逆回购和11865亿元MLF之后，实现净投放8584亿元。二季度整体融出较为稳定，从5月末开始，流动性断层压力明显。资金面“冰火两重天”，一面让中小银行以及围绕在中小银行周围的中小非银机构遭遇了流动性的冲击，一面又使得以大型商业银行为主的大型金融机构流动性泛滥。