曾经“高速公路第一股” 粤高速,前身为广东佛开高速公路股份有限公
司,成立于1993 年2 月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于1996 年发行上市了13,500 万股境内上
市外资股(B 股),被境内外传媒誉为"高速公路第一股"。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前,公司控
股路产主要包括广佛高速、佛开高速,相关参股路产有惠盐高速、粤肇高
速、广肇一级公路、京珠高速广珠段、茂湛高速、广惠高速和江中高速。
公司业绩增长趋于平缓2006 年,公司实现主营业务收入10.59 亿元,同
比增长3.4%;投资收益1.68 亿元,同比增长91.8%;净利润3.31 亿元,
同比增长1.3%。2006 年,公司业绩未取得显著增长,一方面受制于主营
业务的增速趋缓,另一方面主要是由于管理费用大幅上升所致。从公司近
几年的发展以及所目前经营资产的状况而言,业绩增长趋于平缓。
内生性增长动力稍显不足粤高速拥有的路产资源主要位于广东省境内
的珠三角地区,具有良好的经济发展环境和高速公路网络。但从公司目前
所拥有的资产状况来看,主营业务广佛和佛开高速的通行费收入增长趋于
平缓;而近几年来公司的成本控制在行业内也属于相对较好水平,改善空
间并不是非常大;公司参股路产增速较快,但由于其所占股权比例相对较
小,尚难以带来公司业绩的大幅提升。
资产扩张是未来发展之路以粤高速现有的资产状况,短期内难以获得
经营业绩的快速增长。在内生性增长动力尚显不足之时,外延式的资产扩
张成为公司快速成长的必由之路。我们认为,公司未来的资产扩张方式主
要可能有:1、广佛、佛开的扩建;2、增持目前所参股路产公司的股份以
及从广东省交通集团内部收购新路产。
估值分析和投资策略以公司现有资产进行估值,预计2007、2008 年
EPS 分别为0.30 元、0.33 元。结合考虑公司资产状况、经营管理能力以
及资产收购的可能,给予“推荐—A”的评级,短期目标价9-10 元。