1. 新建浆站审批已开始放松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华兰生物原有10个浆站正常采浆,除本次重庆开县浆站获得执业许可证外,公司另有重庆忠县、广西博白县、河南封丘县、重庆巴南地区四个浆站未来投入使用,浆站数量增加50%,我们估计,公司将继续新开浆站,2012年浆站数量有望达到20个。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从上海莱士方面看,2009年11月,上海莱士公告获准在海南新建3个单采血浆站。新建浆站的行政审批政策已开始松动,具体的逻辑请见我们2009年10月发表血液制品行业报告《血液制品:规模定雌雄》。
2. 上调华兰生物2010年、2011年投浆量预测。2008年华兰生物投浆量约280吨,我们预计华兰2009年的投浆量为360吨,现我们将华兰生物2010年、2011年的投浆量的预测值提高至468吨、632吨(原预测值为435吨、530吨)。
3. 甲流疫苗预测。公司分别于2009年9月4日、10月9日、10月26日、11月26日获得甲流疫苗订单400万剂、300万剂、1121万剂、2179万剂,累计获得甲流疫苗订单4000万剂。按照18.26元每剂,毛利率70%,华兰持有生产甲流疫苗子公司75%股权,5%的期间费用率,15%的所得税,计算下来每剂甲流疫苗贡献母公司净利润7.74元,净利率为42.39%,假设2009年、2010年每年确认收入3000剂,则每年贡母公司献净利润23221万元,对应EPS为0.65元。
4.血液制品行业简析——规模定雌雄
衡量血液制品企业的两个关键性指标是投浆量和血浆提取分离技术。随着国家治理整顿原料血浆市场力度的加强,我国的采浆量从历史上的4700 吨下降至2008 年的2500 吨,还没有一个国际制造巨头的投浆量大。同时,31 家企业投浆量极不均衡,只有排名前几位的华兰、蓉生、蜀阳、上海莱士、上生所等投浆量接近300 吨,博雅、黔峰、山东米歇尔等六七家企业的投浆接近200 吨,其他企业的规模则更小,无法实现资源的优势集中,导致持续的割据状态,以致开发技术和产品类同——以人血白蛋白和免疫球蛋白为主,凝血因子等开发偏少,高附加值新品鲜有开发(即缺乏“重磅炸弹”),血浆组份闲置或浪费严重。
血制品行业追求的是规模效应,开工投料越足,成本分摊越低,相对剩余的组份也越多,逼迫企业去开发新产品、研发新药。扩大规模是为了在竞争中占得主导地位,有了规模后企业才有驱动力去开发其他的新品,这样正好使企业进入高速发展的良性循环轨道。目前市场上白蛋白偏紧,价格成本日益见涨;静丙市场缺货;凝血因子同样紧俏,这都是过往产品结构单一、问题日积月累造成的结构性阵痛,是所有战略布局失衡及产品开发滞后的爆发的后遗症。