世纪鼎利是我国主要的移动通信网络优化产品及服务提供商,即运营商自身或委托公司利用网络优化测试工具对网络运行指标进行分析、评估,通过调整系统、天线参数提高网络质量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业务集中于无线接入测试领域,包括测试分析系统以及优化服务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司客户为运营商、系统设备商以及第三方服务提供商,09 年前3 季度收入占比分别为66%、19%、15%。近年公司发展加速,业绩站上新台阶,受益于电信重组和3G 带动电信投资,06-08 年营业收入、净利润复合增长率分别为59%、48%,远高于行业均值。
移动网优测试市场规模前景乐观,公司市场份额不断上升。2G 网络优化持续,加之3G网络逐渐进入优化期,CCID 预测2009-2013 年移动网优测试分析系统以及优化服务市场规模复合增长率将分别达11%、26%,特别是经济发达的华南、华东、华北由于人口稠密,更是网络优化的重点,而这些正是公司原有强势区域,因此市场前景乐观。市场集中度低,处于充分竞争状态,08 年公司市场份额仅约为1%,但多数为实力较弱的小型企业,公司正依靠完备的产品体系以及与客户长期稳定的合作关系不断提升份额。
网络测试分析系统为根本。公司测试分析系统产品包括路测、自动测试、便携式测试以及后台分析系统,占收入比重为60%。公司多个产品被国家和地方列为重点新产品,产品线涵盖了2G 到3G 的多种制式测试优化产品,支持各大系统设备商承建的网络,而国内仅有少数几家可达到这一水平,主要竞争对手为安捷伦、TEMS、北京日讯。凭借这一优势,公司可开展全国性的网优服务。测试分析系统产品以软件为附加值,毛利率为71%,硬件向外采购,电脑、测试手机、模块等硬件成本占比约为97%。
网优服务或成发展重心。基于测试分析系统优势,公司网优服务业务得到快速发展,06-08 年该业务收入复合增长率为61%。未来运营商更趋向于关注客户,而把越来越多网优、评估、代维等服务外包,因此网优服务或成公司发展重心。公司网优服务毛利率约为50%,成本中外包技术服务费以及测试费用占据了80%。该业务竞争对手为北京日讯、华星创业(300025)。
此次公司拟首次公开发行1,400 万股(占发行后总股本26%),计划募集资金2.1 亿元(实际募集12.3 亿元),投向4 个项目,主要对测试技术和网优服务技术升级、增加投入,2011 年底项目达产,预计可增加年收入1.1 亿元,净利润3,610 万元。
建议投资者积极申购。预计公司2009-2011 年营业收入、净利润复合增长率分别为67%、72%,摊薄每股收益分别为2.09 元、2.73 元、3.66 元。第二批创业板公司首日涨幅区间为40%-90%,均值为56%。目前通信设备板块上市公司09 年、10 年平均动态市盈率为57 倍、42 倍,与公司业务类似的华星创业动态市盈率分别为79 倍、59 倍。预计公司上市首日目标价格为123-167 元,对应2010 年市盈率为45-61 倍。公司股价经上市调整后,有望回落至110 元,对应09 年PEG 为0.74 倍,届时投资者可积极介入。