主要观点：
        12  月份债券收益率小幅上行
        临近年底，机构抱着“落袋为安”的心态，加上11月份CPI首度转正、宏观经济数据继续向好，债券收益率依然呈现缓步上移的态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国债方面，大部分期限品种收益率小幅上行，仅有2年和10年期品种收益率分别上升了8BP和7.8BP，幅度较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）政策性金融债方面，收益率曲线更趋扁平化，3年以内期限收益率平均上升3BP，10年、20年期政策性金融债收益率则分别下降了7.7BP和1.5BP。
        货币市场：一年期央票存在较大上行压力我们判断一年期央票很有可能在  1  月份再度调高，由此将带动货币市场整体利率水平的上行。主要的原因是：第一，CPI  的快速走高使得央行坚持公开市场操作利率不变的坚决程度逐步弱化，提高央票利率的手段首当其冲会被采用；第二，1  月份公开市场到期资金规模将较09  年12  月份迅速扩大，将达到单周1800-2000  亿元的规模，央行势必会加大一年期央票的发行规模进行对冲，供给的扩张也将加大一年期央票发行利率的上行压力。目前一年期央票在一、二级市场上利差倒挂已达到27BP，这也将抑制一年期央票在一级市场上的需求。
        利率产品风险增大信用债成配置需求首选
        我们认为1月份的债券市场依然是风险大于机会，债券收益率上行的压力仍然较大，不过由于宽裕资金面的存在，收益率上行的幅度应该有限。未来债市面临的不利因素主要有：第一，债市悬而未落的最大一只靴子便是CPI较快升高之后，央票利率的提升；  第二，宏观经济步入上升通道，未来随着2010年中央投资的陆续下达、海外经济逐步回暖，包括投资、出口等在内的主要宏观经济数据将依然乐观，这也将对债市继续产生不利的影响；第三，新年开始，银行信贷会明显扩张，一方面银行大量放贷会缩减对债券市场的投资，另一方面我们担心银行的放贷行为最终会引发管理层的调控，更为现实的措施是提高准备金率，这必然也会对债券市场产生负面影响。因此，总的来说，对于交易型机构，我们认为1月份可能很难寻找到合适的波段性操作机会，建议仍以观望主。对于配置型机构，我们认为此时更好的配置是信用产品，在明年信用债供给减少而资金仍然宽裕的情况下，信用债的利差将会有进一步缩小的空间。建议关注期限适中、资质中等的交易所高票息信用债。