最新收购的资产估值似过高
        收购亏损资产的市净率达2倍
        华能宣布以86亿元现金对价收购共计4吉瓦的发电装机容量（已投产和在建容量），以及一系列煤炭和港口资产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该收购价对应2.0倍市净率，接近华能A股2.4倍的市净率而远高于华能H股1.2倍市净率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）09年1-11月间，这些待购资产共计亏损近1亿元。
        待购资产的前景似不太乐观
        华能声称上述待购资产将扩大公司运营规模，因而也将提高盈利能力。我们预计2010年煤价将进一步上涨且不确定电价是否会调整以弥补成本攀升，因此不太清楚华能是否能在短期内使这些亏损资产转而盈利。收购完成后华能的总资产将增加约12%，公司负债比率预计将从09年年底273%升至300%以上。
        维持“买入”评级，但前景仍不甚乐观
        我们的目标价比该股最近收盘价高44%，而该股09年跑输上证综指64%，因此我们维持“买入”评级。不过我们预计2010年煤价可能上涨而电价则不太可能上调，因此预计短期内股价或表现疲弱。
        估值：  基于贴现现金流的目标价11.50元
        我们在三阶段贴现现金流估值法中，采用加权平均资本成本为7.2%以及直至2014年的直接现金流，其后中期增长率为2.4%而10年投资资本回报率为5.75%；永续增长率5%，同期投资资本回报率8.50%。