公司是国内技术水平最高,业务链最为完整的化工设备建筑承包商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拥有化工、石油化工行业工程设计甲级、工程勘察甲级、施工总承包一级、施工专业承包一级等资质共计37 项,是国内同类企业中资质最为全面的工业工程公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,公司在甲醇制丙烯(FMTP)技术,甲醇转化制芳烃(MTA)技术等方面处于国际、国内领先地位,使得公司在大型石油化工建设以及煤化工建设等方面占有大部分国内市场份额;截至2009年6 月30 日,本公司已签署未执行完毕的合同总金额约524 亿元,未来一年多时间收入结算有保证。
煤化工工程和多晶硅工程两项业务,国内面临萎缩的风险。煤化工国内投资处于过剩的状态,因此国家发改委表示近三年将停止审批或备案新建以及单纯扩大产能的焦炭、电石、甲醇等传统煤化工项目,同时,稳步开展现代煤化工示范工程建设和投产验收评价工作,近几年原则上也不再安排新的试点项目,因此,公司未来煤化工建设的新接订单将可能处于下行通道中;此外,公司承揽了国内大多数多晶硅装置的建设项目,由于多晶硅项目前期大幅投资,导致过剩严重,多晶硅价格从240 美元/千克跌到如今60 美元/千克,多晶硅投资的经济效益严重下滑,未来的新增投资需求将肯定下降,这也会影响公司多晶硅项目的接单前景。而这两项业务占到公司总收入的27%,该类订单的减少会影响公司的盈利发挥。
后危机时代海外业务增长是亮点。公司拥有在境外承包相关工程项目的经营权,业务范围主要涉及中东、南亚、东南亚和非洲地区,目前公司海外业务收入占比达到14%左右,受到金融危机影响,09 年收入占比有所下滑,但随着国际经济逐步企稳,国际上的新项目将逐步增加,我们认为后危机时代,公司有望继续在海外业务中有所斩获。
上市合理价格在4.88~5.85 元之间。我们预计公司2009、2010,2011年EPS 为0.17 元,0.20 元,0.19 元,我们认为未来公司海外业务扩展将可能弥补国内煤化工和多晶硅订单的减少,但未来2011 年后的收入仍有可能因政令的限制而下滑。