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研究报告:东吴证券-5月财政收支点评:收入支出双双回落,财政基调依旧积极-190626

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-06-27 08:54:02
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李勇
研报出处: 东吴证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 1,128 KB 分享者: enr****te 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件  
        数据公布:2019  年  6  月  19  日,财政部公布  2019  年  5  月财政收支情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1-5  月累计,全国一般公共预算收入  89919  亿元,同比增长  3.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,中央一般公共预算收入  43397  亿元,同比增长  3.6%;地方一般公共预算本级收入  46522  亿元,同比增长  3.9%。全国一般公共预算收入中的税收收入  78493  亿元,同比增长  2.2%;非税收入  11426  亿元,同比增长  16.1%。1-5  月累计,全国一般公共预算支出  93023  亿元,同比增长12.5%。其中,中央一般公共预算本级支出  13439  亿元,同比增长  12.5%;地方一般公共预算支出  79584  亿元,同比增长  12.5%。
        观点
        财政收入:单月同比由正转负,非税反弹难止下行。5  月单月财政收入增速同比由正转负,是  10  年以来首次前  6  月份财政收入增速同比降至负区间。追溯前次,是  08  年金融危机,09  年财政政策发力,导致财政收入增速降至负区间。针对  5  月财政收入增速降至负区间,我们分析主要原因有二:第一,今年减税降费力度较大,政策落到实处,减税效应逐渐显现,体现政府将减税降费进行到底的决心。第二,中美贸易摩擦不断,5  月美方超预期加征关税,影响市场预期,企业外移和投资犹豫,财政政策再度发力,减税降费力度加大。
        财政支出:支出回落同比仍增,财政政策依旧积极。分析  5  月财政支出,我们认为  5  月财政支出较  4  月回落主要是受到财政收入约束,从支出结构来看,基建相关三项支出增速同比较  4  月回落。可以看出,财政支出在本年度前移,我们分析主要有以下两个原因:第一,年初就开始的减税降费政策定下了上半年度的财政政策基调,积极的财政政策导致财政支出较高。第二,中美贸易摩擦不断,预期在上半年由好转坏,为应对贸易摩擦对国内环境的影响,财政政策也不会收紧。
        财政收支展望:逆周期调节呼声不减,经济疲软需财政发力。展望未来,从财政收入角度,预计财政收入三季度难有回升。具体分析如下:第一,减税降费政策持续进行,增值税降幅明显,5  月经济数据显示经济基本面仍有下行压力,短时间难有改观,判断减税降费政策短期不会变。第二,中美贸易摩擦趋缓可能性在降低,预计未来依旧会维持低税率的政策。财政支出角度,财政支出受到财政收入约束,预计下半年财政政策支出可能会“心有余而力不足”。财政政策有望在下半年继续发力:发力的方式有两种可能:一种是提升赤字率的水平,根据我们的测算,如果将赤字率由  2.8%提升至  3%,还可以多补充  3000  亿的资金;另一种方式就是增加地方政府专项债的发行量。
        风险提示:专项债助力效果不明显,地方政府隐形债务约束。

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