兴业银行公布09年业绩快报,公司全年实现营业收入316.84亿元,同比增长6.63%,净利润132.77亿元,同比增长16.62%,每股收益2.66元,超过市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
四季度盈利加速助推业绩超预期,量价齐升是主因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司09年盈利超预期,主要在于四季度盈利增速加快,该季度营业收入、营业利润、利润总额及净利润的单季数据及环比增速均为年度最高,扭转了三季度盈利增长变缓的趋势。我们认为主要原因在于公司资产尤其是贷款的扩张以及净息差的继续回升。在实体经济保持复苏势头和逐渐收紧的货币政策背景下,公司净息差在三季度止跌回升20个基点的基础上很有可能继续改善;同时,在9月份补充了100亿元次级债后,公司资本充足率和核心资本充足率分别达到10.83%和7.50%,超过监管要求的标准,使其得以继续扩张市场份额。再考虑到最近通过的180亿元配股方案,公司未来三年内业务发展基本不受资本阻碍。可以说,在同行业因资本约束不得不放慢放贷脚步的时候,公司雄厚的资本实力使其在激烈市场竞争中已经占据了先发优势。我们认为10年公司将继续保持目前盈利增长加速的势头。
信用成本较低,成本收入比有改善。公司09年营业费用约为144.16亿元,同比下降8.44个百分点,使得成本收入比从08年的52.99%下降17.49到09年的45.50%,从而推动营业利润大幅增长23.6%,我们认为主要原因在于09年信用成本较低,虽然这次公司没有公布相关数据,但三季报显示前三季度仅计提拨备2.89亿元,同比下降81.46%。即使如此,市场也不必过于担忧,公司9月末的波备覆盖率仍高达228.44%,位居上市银行前列,同时公司不良率也处于行业最低值。
星光依旧灿烂,维持“推荐”不变。最近有迹象表明央行今年很可能加大管理通胀的力度,但正如我们在年度策略报告中已经提示,宽信贷、紧货币将是今年主调,预计信贷政策将重在调整优化结构而非过度压缩规模,仍将给银行业带来量价齐升的利好,而资本充裕、息差弹性大和资产质量保持平稳的兴业银行将成为行业领头羊之一。我们预计公司2010年和2011年净利润分别增长25.18%和22.56%,每股盈利分别为3.32元和4.07元,每股净资产分别为13.03元和16.98元,对应PE分别为11.37倍和9.28倍,对应PB分别为2.90倍和2.23倍,估值合理,维持“推荐”评级。