核心观点
央行公开市场操作净投放 3250 亿元,银行间质押式回购交易多数下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行公开市场操作方面,本周(6 月 17 日—6 月 21 日)7 天逆回购到期 550亿元,同时央行开展逆回购 3400 亿元,均为 14 天,中标利率 2.7%维持不变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)加上本周 MLF 投放 2400 亿元,一年期 MLF 回笼 2000 亿元,综合起来本周央行公开市场操作净投放 3250 亿元。为了应对同业信用风险,本周非银机构如华泰证券、海通证券、国泰君安、中信证券、广发证券等券商受央行窗口指导提高短融余额上限,待偿还短融余额合计提升近 2000 亿,预计券商短融余额约 3000 亿元左右。这是继上周央行增加再贴现和常备借贷便利额度之外,加强对中小银行流动性支持的又一举措。6 月 17 日全国银行间同业拆借中心发布《同业拆借回购违约处置实施细则》,意在及时疏解近期的流动性和信用风险问题。信用问题是近期债市的主要风险点,包商银行事件之后刚性兑付预期被打破之后出现的银行间流动性问题更多反映的是机构之间的信用风险,因银行间回购利率大幅波动,利率债六月仍可能受此影响,但边际影响将逐渐减弱。六月下旬银行面临 MPA 考核,月底资金面仍可能面临压力。相对利好在于 6 月通胀压力暂缓,G20 中美元首会见达成战略性和解的可能性较小,但还是大概率达成部分合作备忘录。美国对伊动武风险暂时解除,大宗商品价格大幅上升,预计六月下旬风险偏好可能继续提升。银行间质押式和存款类押式回购利率多数下降。
债市一级市场:净融资上升,同业存单和地方债净融资额继续大幅增加。利率债二级市场:同业存单交易量继续回升,二级市场整体交易量下滑。收益率方面:国债、国开债与进出口债和农发债收益率多数下降。期限利差上升。国债和国开债品种利差普遍下降。
海外债市:美联储议息会议释放降息可能性,美债收益率继续下行;日本和欧洲国债收益率普遍下降。美联储上周议息会议维持原有 2.25%-2.50%区间,符合市场预期。由于前几周劳动力市场环境有所恶化,加上通胀不及预期,本次美联储会议关于货币政策的表述进一步转鸽。美联储降息的可能性大增,本次议息会议是 2016 年以来货币政策的转折。日本国债收益率普遍回落,日本 5 年期和 10 年期利差较上周有所扩大。预计日本货币政策仍需维持较长时间的宽松,我们继续维持日债长端稳中向下的观点。欧元区公债收益率下降,英国脱欧前景不明,英债收益率分化。
风险提示:美国经济超预期下滑;美伊关系恶化