如何定性这波上涨?
海通证券 荀玉根、钟青
这波上涨只是反抽。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最近一周市场放量上涨,其实反弹已经开始一段时间了。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从近期低点来看,上证综指在 6 月 10 日跌至 2822 点后开始反弹,中小板指、创业板指也是,而上证 50、沪深 300 已经于 5 月 27 日开始反弹。这轮反弹 整体上源于国内外多个积极因素的共振。美联储降息预期升温、中美贸易摩 擦缓和、国内稳增长等相关政策密集出台共同推动了这轮反弹。前期报告中 我们多次将今年 1 月 4 日上证综指 2440 点以来的行情类比 05 年下半年、08 年四季度,都是牛市第一阶段。上证综指 3288 点以来的调整属于牛市第一 阶段估值修复后的回撤,即对应技术分析角度的牛市 1 浪上涨和 2 浪回调。 从市场形态来看,05 年下半年、08 年四季度的市场回撤,上证综指都经历 了“下跌-反抽-再下跌”的过程,对应技术分析角度,这就是牛市 2 浪回调 的 abc 形态。
市场仍处于牛市 2 浪调整中。上证综指 3288 点以来调整源于内外因素交织, 目前看,这些因素并未消退:第一,内部因素,基本面数据回落趋势未变,包商银行事件对资金面的影响仍需观察。第二,外部因素,中美经贸关系的前景仍存不确定性。拉长时间看,我们仍然维持上证综指 2440 点以来牛市的长期逻辑没变,即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向 A 股。
应对策略:保持耐心。等待更明确的信号。借鉴 05 年、08 年历史,市场结束调整进入牛市第二阶段上涨,需要市场面、基本面、政策面的共振。目前,我们暂时把市场 6 月 10 日以来的上涨定性为回调过程中的反抽,而并非新一轮上涨。如果未来市场调整的幅度比较深,从价值角度,可以先乐观,或者基本面、政策面出现更明确的转变,也可以乐观。第一,从市场面来看, 前文分析过,对比历史,这次调整的时空还不充分。回顾历史上三轮牛市第一阶段后期调整时的形态,市场基本上会经历下跌-反抽-再下跌这几个阶段, 目前这波上涨我们认为是下跌过程中的反抽阶段。第二,从基本面来看,过去进入牛市第二阶段都是基本面数据好转。这一次仍根据库存周期和政策时滞来看,基本面数据将在19 年三季度见底,继续跟踪后续高频数据。这次需跟踪 7 月下旬的中央政治局会议,政策有再次偏松的可能。此外,这次还需跟踪中美贸易谈判进展,尤其是观察 6 月 28-29 日 G20 峰会期间中美领导人会晤情况。目前进入 6 月下旬,展望下半年,抛开市场涨跌的趋势波动,结构上建议两个方向均衡,一方面消费白马等核心资产仍可作为基本配置,另一方面看好券商和科技股。
风险提示:向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期:中美关系恶化。