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有色金属行业研究报告:信达证券-2009年回顾与展望:铜价与铜业公司业绩-100105

行业名称: 有色金属行业 股票代码: 分享时间:2010-01-06 15:48:17
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 范海波
研报出处: 信达证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 282 KB 分享者: vol****upp 我要报错
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【研究报告内容摘要】

摘要
        2009  年底,境内外期铜均以年内最高价收盘,较2008  年12  月31  日分别上涨139.20%和140.23%,国内现货铜年均价达到42,450.04  元/吨,与我们在2009年5  月初预测全年均价40,000  元/吨基本一致;
        铜价虽持续上涨,但铜业公司的股价却未同步,尤其进入2009  年8  月以来,铜价有20%以上的涨幅,但铜业公司股票却明显弱于大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,相关公司半年报与三季报的不如意是股价表现弱于大盘的原因之一;
        2009  年国内硫酸价格总体低位徘徊,波动较小,对相关公司的业绩波动影响应该较小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑现货加工费的变化,预计2009  年全年国内进口原材料的铜冶炼生产处于盈亏平衡之间;
        虽然同在中国、三家铜业上市公司为国内三强,但年内经营业绩波动却极为不同。
        铜陵有色前三季度的毛利率逐季下降,与其地理接近的江西铜业毛利率在二季度大幅上升后,三季度又大幅下滑。从均衡生产管理角度出发,如此大的运营差异显然难以用产品价格进行解释,而大幅波动的业绩无疑加大了投资者对公司业绩判断的难度,这应该是8  月以来铜业公司股价表现不振的原因之一;
        无论从国家统计局有关铜矿采选行业还是铜冶炼行业的统计数据,我们均无法解释三家上市公司经营业绩的巨大差异。以统计局行业基本情况和公司生产计划,我们用情景法对公司2009  年和2010  年业绩进行了预测;
        考虑存货减值冲回,假设公司利润仅来自铜采选,云南铜业09  和10  年的PE  分别为14.08X  和20.53X,股价明显低估,且该公司尚有矿业资产待2010  年注入。
        调升云南铜业评级由“买入”至“强烈买入”。维持江西铜业和铜陵有色“买入”评级,维持铜子行业“强于大市”评级。
        

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