投资要点
        资金面：非银压力缓解，跨季与非跨季分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周资金面有两条观察线索：缴税和跨半年的冲击以及包商事件引发的结构性分层。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）19  日为最后缴税日，由于流动性水位整体充裕，缴税冲击并不明显。周一至周五DR/R001  逐日下行，周五  DR001  低至  1.1%，DR007  低至  2.28%。非跨季资金宽松至泛滥的程度，而跨季的  DR014  则上行明显。包商事件发酵至第四周，上周日证监会召开的化解流动性风险专题会议成效显著，非银资金宽松程度甚至超过银行，R007  和  DR007  出现近三年最大幅倒挂。但是非银账户内部流动性分层明显，自营和公募户资金充裕，而结构产品户仍面临一定压力。本周央行逆回购净投放  2850  亿，所投资金全部为  14天的跨季资金，另外周一央行实施第二次存款准备金调整，释放资金约1000  亿，周三超额续作  2400  亿  MLF，全力呵护半年末流动性平稳。
        一级市场：需求较好。本周新发行利率债  5166  亿，利率债净供给  3342亿。整体来看，受益于资金面泛滥，短端的  1  年和  3  年需求最为旺盛，中端及长端需求一般，超长期限的  50  年国债发行情况不太理想。
        二级市场：多空交织，长债收益率震荡。上周日证监会召开化解债券市场流动性风险的专题会议，包商事件引发的信用分层状况有望改善，叠加周一资金面转松，当天短端下行明显，而机构对长端仍然保持谨慎，当天190210  上行  1bp。周二先受下半年地方债额度可能调升的影响长债收益率上行，下午在海外债券收益率走低的带动下转为下行，全天  190210  下行1.5bp。周二晚间传出习近平应约与特朗普通电话，周三市场风险偏好提升，长债表现受到压制，190210  上行  2.25bp。周四早盘受美联储议息会议的鸽派声明影响期债高开，随后在股市的强势表现下债市走弱，当天  190210  小幅下行  0.5bp。周五受资金面泛滥影响长债收益率小幅下行。全周十年国开活跃券  190210  和十年国债活跃券  190006  均小幅上行  0.5bp。
        期限利差：曲线走陡。本周国债  10-1  利差走扩  7bp  至  57bp，国开  10-1  利差走扩  7bp  至  82bp。本周国债和国开长端均呈现震荡走势，曲线走陡全部来自短端下行的贡献。央行出于缓解信用分层和维稳半年末流动性的考虑显著加大了流动性投放，并与海外央行的边际宽松产生共振，短端受益明显。而长端受中美贸易谈判缓和以及地方债供给压力的制约，下行阻力较大。
        风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期